當地時間7月26日，美國聯邦儲備委員會一如預期加息25個基點。市場對美聯儲未來是否會繼續加息尚未完全形成共識，但對年內美聯儲將開啟降息周期的預期下降。

　　抑通脹　美聯儲第11次加息

　　在結束為期兩天的貨幣政策會議后，美聯儲宣布加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到5.25%-5.50%，達到22年來的最高水平。這是6月份暫停加息一次后，美聯儲重啟加息，自去年開啟加息周期以來，美聯儲已累計加息11次，累計加息幅度達525個基點，聯邦基金利率也從0%-0.25%上升至5.25%-5.50%。

　　美聯儲在會后聲明中說，當前美國經濟活動繼續溫和增長，近幾個月就業增長強勁，失業率保持在低位，通脹率仍然很高。美聯儲依然高度關注通脹風險。為實現充分就業和通脹目標，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間上調至5.25%-5.50%的水平，使委員會能夠評估更多信息及其對貨幣政策的影響。此外，美聯儲將繼續按計劃縮減資產負債表規模。

　　美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策例會后的記者會上再次強調降低通脹的決心，“要實現通脹率降至2%的目標，還有很長的路要走”。降息與否將取決于對通脹回落至目標的信心程度。

　　美國勞工部本月12日發布的數據顯示，美國6月份消費者價格指數（CPI）同比上漲3%，是自2021年3月以來的最低水平。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國6月核心CPI同比上漲4.8%，為2021年10月以來的最低漲幅，也低于5月時的5.3%，并低于經濟學家此前預計的上漲5%。

　　對于美國經濟，鮑威爾表示，家庭和企業的信貸條件收緊可能會對經濟活動、就業和通脹造成壓力，相關影響的程度仍然不確定。美聯儲經濟學家不再像之前幾次會議上那樣預測美國經濟會陷入衰退。

　　今年一季度，美國經濟增長2%，好于預期。根據美聯社的報道，隨著通脹降溫、勞動力市場持續強勁、消費者信心指數達到兩年來最高值，經濟學家認為美國經濟將有可能實現“軟著陸”，即加息抑制通脹的同時不會出現經濟衰退。

　　等成效　政策選項仍開放

　　鮑威爾此次并未給出未來利率路徑的明確指引。他表示，未來是否會加息將根據各項經濟指標來決定，包括通脹、就業、消費數據等。9月例會“有可能加息，也有可能暫停加息”，在當前環境下，決策者們只能就下一步貨幣政策給出有限的指引，將采取逐次會議逐次分析的方式。

　　分析人士認為，美聯儲政策聲明為再次加息敞開大門，但此次也可能是本輪加息周期的最后一次加息。

　　市場人士對未來美聯儲利率路徑的看法不一。

　　紐約梅隆銀行美洲宏觀策略主管約翰·維利斯表示：“堅信美國經濟實現軟著陸是非常可能的，同時也為更多加息或按兵不動敞開大門，這使得美元走低，美國股市走高。鮑威爾缺乏明顯的鷹派態度，這可能是會議和新聞發布會結束后市場立即出現波動的原因。”

　　舊金山Klarity　FX公司主管阿莫·薩霍塔認為，美聯儲希望避免市場過早地考慮降息。

　　高盛表示，隨著7月份加息結束，這是否是最后一次加息仍然存在疑問。高盛資產管理公司全球固定收益宏觀策略師古普雷特·吉爾認為，此次加息在預料之中，但這是否是本周期最后一次加息仍然是投資者的一個問題。近期數據與美國政策利率在7月份見頂一致，但就業成本指數、個人消費支出和通脹等關鍵數據中任何新的通脹走強跡象仍有可能延長加息路徑。

　　中國中金公司的研判稱，美聯儲或于9月“跳過”加息，但不能忽視當前勞動力市場和經濟超預期帶來的通脹風險。隨著基數效應減弱，年底通脹仍可能抬頭，而這意味著四季度仍有加息的可能性。

　　部分分析人士指出，由于近期美國通脹和就業增長有明顯放緩跡象，美聯儲可能就此結束本輪加息周期。不過2%的通脹目標還未達成，未來一段時間，美聯儲的鷹派政策傾向或仍將存在，美聯儲可能至少要到明年上半年才會降息。

　　資產管理公司Carson財富的分析師索努·瓦爾蓋塞則表示，鮑威爾保留了他的選擇余地，但美聯儲不太可能再次加息。預計9月會議前的通脹報告將顯示物價走弱。他認為，美聯儲希望看到通脹下降，尤其是核心通脹，但他們不一定需要看到經濟走弱。

　　Informa全球市場報道稱，鮑威爾試圖在未來利率路徑的問題上盡可能模棱兩可，但就像通常情況一樣，他說得越久，人們就會對美聯儲對抗通脹的承諾產生懷疑。市場根本不相信美聯儲會在更長時間內保持較高利率。

　　目前，聯邦基金利率期貨顯示，市場預計本輪貨幣緊縮周期美聯儲再加息一次的概率為42%，其中9月加息25個基點的概率為21.5%，到明年5月將有至少一次25個基點的降息。

　　難抉擇　高利率態勢或維持數月

　　目前來看，美國實際聯邦基金利率已經處于有意義的正區間。但由于美聯儲對政策滯后期的維持時間存在很多不確定性，如何實現一定程度的通脹下降而不引發失業激增的理想結果還有待觀察。鮑威爾此次也表示，今年下半年不會降息。

　　除了美國，歐洲發達經濟體也需在通脹未消及近乎停滯的經濟增長之中尋找解決良策。歐盟統計局19日發布的數據顯示，6月歐元區的CPI在一年內上升5.5%，在一個月內小幅上升0.3%。歐元區扣除能源和食品價格波動的核心通脹率從5月的6.9%降至6月的6.8%。在更嚴格意義上，扣除能源、食品、煙酒價格波動之后的年通脹率從5月的5.3%上升至6月的5.5%。這些通脹數據仍遠高于歐洲央行設定的2%的目標。

　　目前，市場普遍預計，由于通脹仍存在上行風險，歐洲央行將繼續采取強硬態度。歐洲央行有可能在7月加息后再在9月最后一次加息25個基點，年底再把焦點轉移到資產負債表上。

　　法興銀行表示，除了通脹之外，明年歐洲央行希望更快縮表的另一個原因是量化寬松造成的損失迅速增加。通脹維持在過高水平的時間越長，未來幾年出現的損失也會越多。

　　野村證券認為，到9月份時，數據將證明歐洲央行有理由結束加息周期，并維持利率不變直到開始降息，歐洲央行最早可能在明年第四季度開始降息。

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