新華財經法蘭克福1月3日電（記者邵莉）2023年，盡管歐洲中央銀行大幅加息，德國經濟已經出現輕微衰退，法蘭克福DAX指數漲幅仍高達20%。相當多的機構投資者對股指未來一年的上漲仍充滿信心，但投資者現金持有率低、經濟和通脹前景不確定性強將成為股指上行的重大考驗。

事實上，包括歐洲央行在內的國際權威機構并不看好未來一年德國乃至整個歐元區的經濟復蘇，目前德國股市上漲最大支撐就是投資者對歐美央行在2024年降息的預期。

自歐洲央行在10月底停止加息后，DAX指數取得了近14%的漲幅，12月的上半月幾近每日刷新歷史高點，并首次突破了17000點大關。

雖然德國股市的表現與實體經濟大相徑庭，也有專家不時提醒“股市是否已經走得太遠了？”然而，相當多的機構投資者仍對新一年的股市上漲充滿期待。

德國《商報》最近針對銀行和基金公司的一項調查顯示，大多數受訪機構認為2024年DAX指數有進一步上漲的潛力，平均漲幅為3%。

最樂觀的預測來自經紀商CMC Markets，預計DAX指數將于2024年年底交投于18600點。這意味全年漲幅超過11%。

該機構首席市場分析師約亨·斯坦茲爾表示，只要市場沒有收到任何表明經濟突然大幅衰退的數據，樂觀情緒就可能持續下去。他認為一季度股市將處于高位“震蕩”消化之前的漲幅。此后隨著降息的臨近，股指會再次起飛。

所有接受調查的銀行都認為，美聯儲和歐洲央行會雙雙降息。其中美聯儲預計平均降息一個百分點；歐洲央行預計將降息三次，累計下調0.75個百分點。

投資者對降息的預期在債券市場上也顯而易見。德國十期政府債券收益率自10月的高點已經下跌了近100個基點，意大利同期限國債收益率回落約120個基點。這意味著市場中長期融資成本的顯著回落。

歐美經濟輕微的衰退不會損害股市上漲預期。雖然許多銀行都預期歐元區第一季度將出現小幅衰退，還有少數銀行預期美國將在新的一年出現技術性衰退，但這些并沒有削弱機構投資者樂觀的預期。

德國中央合作銀行則指出，40家DAX指數公司的平均股份僅是其預期每股收益的12.5倍。這樣低的市盈率是在2008年金融危機、2011年歐債危機以及2020年新冠疫情暴發等危機年份里才有的。因此，該機構預計，2024年底DAX指數達到17500點“可能過于保守”。

德意志銀行投資策略師烏爾里希·斯蒂芬較為謹慎，預計到2024年底，DAX指數將上漲4%。

相比之下，外國投行并不看好德國股市。法國興業銀行目前預計德國基準指數到年底將下跌超過2%；美國銀行甚至預計該指數將下跌近8%。理由是全球經濟疲軟將主要影響歐洲市場，理由是周期性公司比美國更多，這些公司盈利預測將大幅下降。

根據美國銀行目前的調查，投資德國股市相關產品的國際基金經理一改2023年初的悲觀情緒，而與2022年初新冠疫情預期結束時一樣樂觀，但他們的現金儲備卻處于兩年來的最低點。

德國的相關調查也得出了類似的結論。分析公司Animusx的數據顯示，調查參與者的現金持有比率極低：自2006年有調查以來，只有一次投資者持有的現金比現在少。當時，DAX指數在六個月內下跌了18%。

技術分析則顯示，DAX指數和標準普爾500指數上漲得太高太快，都已嚴重超買。

基金公司 QC Partners 的投資組合經理托馬斯·阿爾特曼表示，2023年股市上漲20%后，投資者在年初是否真的準備好在高價格水平上投入更多資金，還有待觀察。

歷史數據顯示，1月份通常不是上漲概率較高的月份。過去20年中，DAX指數有一半年在1月出現了下跌。

不僅是現金的枯竭，分析人士還指出，考慮到此前幾乎沒有過不引發經濟衰退就成功控制通脹的先例，歐美降息預期能否如期兌現？在多大程度上兌現？降息后實體經濟能否迅速恢復？都存在很大的不確定性。整個國際金融市場都將面臨重大考驗。

法國Axa投資管理公司債券專家亞歷山德羅·坦托里表示，2024年接下來會發生什么最終取決于貨幣政策的成功。他說：“鮑威爾已準備就緒成為歷史上第一位設法在不引發經濟衰退的情況下控制通脹的美聯儲主席。”

編輯：劉潤榕

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