新華財經悉尼1月5日電（李曉渝 王曉偉）受澳大利亞國內以及國際經濟環境影響，澳元兌美元匯率在2023年整體呈現偏弱走勢。但自10月中旬開始，澳元匯率反彈，目前澳元兌美元已經回到年初時0.68左右的水平。分析人士普遍認為，當前澳元的上行趨勢有望在2024年延續下去，不過漲幅不會太大。

2023年：澳元震蕩走低后反彈

2023年初，澳元兌美元匯率以0.6796開局，1月17日升至0.7150這一年內高點。此后澳元匯率震蕩走低，到10月13日跌至0.6288這一年內低點。觸底后澳元兌美元匯率開始反彈，12月29日回到0.6815。

圖1 澳元兌美元走勢

1.利差驅動

一般來說，澳元是世界上交易量最大的貨幣之一，并且由于澳大利亞是鐵礦石等礦產的主要出口國，澳元具備商品貨幣的特性。不過，麥考瑞大學經濟學副教授王哲在接受當地媒體采訪時表示，澳元交易只有1%屬于商品交易，99%則是資產配置交易，因此影響澳元匯率最重要的因素是資本市場收益和風險。

根據這一說法來看，當澳元資產回報高于美元資產回報時，大量資金就可能從美國流向澳大利亞，推高澳元匯率。舉例來說，2023年10月澳元匯率陷入低谷時，正值美聯儲釋放出鷹派聲音，同時美國就業數據表現較好，美國國債收益率有明顯上漲。而澳大利亞儲備銀行（央行）則發布決定，連續第四個月維持基準利率不變。澳央行行長米歇爾·布洛克在講話中也沒有顯露短期內加息的意圖。以2023年10月13日為例，根據CNBC網站顯示的數據，10年期美國和澳大利亞的國債收益率分別為4.629%和4.496%，兩者之間差了13.3個百分點。

而在2023年11月澳元匯率反彈時，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間繼續維持在5.25%至5.50%之間，而澳央行卻決定時隔四個月后再度加息，將基準利率提升25個基點至4.35%，并將外匯結算余額利率提升25個基點至4.25%。11月13日，10年期美國和澳大利亞國債收益率分別為4.632%和4.682%，澳債收益率比美債收益率高了5個百分點。

圖2 澳央行利率

2023年12月，澳元匯率回到接近年初水平，其背后原因也被認為是，市場愈發相信澳央行要晚于美聯儲進入降息周期。

2.風險敏感

同時，澳元并非避險貨幣，因此當金融危機等風險出現，或者市場對于經濟危機、美債危機等擔憂情緒加劇時，澳元匯率也會下跌。這種情況也在一定程度上左右了澳元匯率在2023年的走勢。

3.基本面影響

此外，也有分析人士指出，澳大利亞國內經濟不振，外需疲弱，也是澳元匯率今年整體走弱的原因。

根據澳大利亞統計局2023年12月初發布的數據，該國2023年第三季度國內生產總值（GDP）環比增長0.2%，同比增長2.1%。雖然這是澳大利亞GDP連續第八個季度環比走高，但增速相比第一季度的0.5%和第二季度的0.4%又有所放緩。同時，由于海外凈流入人口快速增加，該國總人口在這一個季度里有所增長，這就導致第三季度澳大利亞的人均GDP下降0.5%。

圖3 澳大利亞GDP年率

圖4 澳大利亞GDP季率

2024年：澳元溫和上漲行情可期

1.澳美央行政策分化

澳央行在2023年的最后一次會議上維持利率不變，因為通脹降溫和勞動力市場疲軟表明其迄今為止的緊縮政策正在取得進展。該央行將現金利率維持在4.35%的12年高位。澳大利亞經濟數據喜憂參半，房地產市場創下歷史新高，住房貸款2023年10月猛增，商業信心依然堅挺。另一方面，消費者情緒低迷，勞動力市場開始出現松動跡象，經濟學家預測失業率將很快從目前的3.7%上升。而目前澳央行首要任務還是去通脹，從2022年5月開始，澳央行已經加息425個基點，比美國和新西蘭本輪加息周期的累計加息幅度低100個基點。市場預計，美聯儲2024年將降息，而澳央行仍將采取緊縮政策。數據顯示，2023年10月澳大利亞通脹年率為4.9%，相比2022年12月的高點8.4%雖然已有大幅改善，但距離澳央行設定的目標區間2-3%還有一段距離。澳央行也承認，去通脹的步伐并不如預期順利。行長布洛克2023年12月初表示，澳大利亞去通脹前景仍存在巨大不確定性。全球其他經濟體的商品通脹問題雖然出現了令人鼓舞的好轉跡象，但服務價格通脹高企的問題仍然持續存在，澳大利亞也可能遭遇這一問題。此外，不確定性還存在于企業的定價決策、工資走勢、家庭消費前景等多個方面。目前，澳央行預測該國通脹將在2025年底前回落到目標區間，澳大利亞財政部則預測2025年第二季度通脹率將回落至2.75%。

圖5 澳大利亞通脹率

從去通脹的角度來看，澳大利亞經濟增速不高可能符合澳央行的意圖。澳大利亞數字銀行Judo Bank首席經濟顧問沃倫·霍根2023年12月初表示，澳大利亞央行樂于看到11月的商業活動進一步放緩。但他同時警告說，反映商業活動情況的Judo Bank澳大利亞綜合采購經理指數的各分項指標中，用工指標在11月表現強勁，價格指標則有所上漲，這可能會讓澳央行對2024年的通脹風險保持警惕。澳央行可能不會認為通脹壓力能夠在2024年上半年進一步大幅下降。

由于澳央行一直重申，在合理的時間內將通脹恢復到2-3%的目標區間是其首要任務，而且澳央行有堅定的決心要在必要時使用必要手段將通脹率拉回到目標區間。因此，霍根警告的這番話的潛臺詞是，澳央行仍有可能在2024年上半年再次加息。西太平洋銀行首席經濟學家盧西·埃利斯（Luci Ellis）也警告說，澳央行還在緊盯近兩個月的通脹數據，如果通脹率沒有如其預期的那樣下降，那么澳央行還是有可能加息的。AMP首席經濟學家肖恩·奧利弗則認為，雖然繼續加息會增加澳大利亞本已非常高的經濟衰退風險，但2024年2月澳央行公布下次貨幣政策決定時仍有40%的概率再加一次息。

另一方面，澳大利亞聯邦銀行雖然預測澳央行將在2024年開始降息，并且將把基準利率在年底降低到3.6%，但同時也表示澳央行的溫和降息周期開始的時間將是9月。野村證券高級經濟學家安德魯·泰斯赫斯特（Andrew Ticehurst）則認為澳央行首次降息將發生在8月。可見目前市場普遍猜測澳央行降息周期開啟的時間是晚于美聯儲的，而這對于澳元匯率的走勢是一個利好。

在澳大利亞的通脹水平相對偏高的背景下，主要發達國家央行中，澳央行是少有的還存在一定的進一步加息預期的國家。機構預期，2024年澳央行的貨幣政策相較于其他主要國家央行會偏緊一些。因對貨幣政策分化的預期，根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，對沖基金已經開始做多澳元。

圖6 發達經濟體2023年基準利率調整情況

2.美元下跌助推澳元兌美元上漲

目前，澳大利亞國民銀行預測澳元兌美元匯率將在2024年中升至0.71，在年底進一步升至0.75。該行外匯策略主管雷·阿特里爾（Ray Attrill）表示，美聯儲開始降息后，美元就會持續貶值，而澳元將因此升值。西太平洋銀行則謹慎預測澳元兌美元將在年底升至0.7。

澳大利亞聯邦銀行對于匯率走勢的判斷有所不同。該行國際經濟體主管約瑟夫·卡普索（Joseph Capurso）預測，2024年初美國將跟隨其他發達經濟體陷入經濟衰退。而全球經濟衰退意味著市場資金將轉向美元等避險資產，澳元兌美元匯率將可能因此跌破0.6水平。

但卡普索也預測說，澳元貶值只是暫時性的，經濟衰退將迫使美聯儲在2024年5月之前就開始降息，降息幅度將超過目前的市場預期。美聯儲降息將提振該國房屋建設和消費，但在美國政府支出高漲的情況下，也會對經常賬戶赤字造成壓力，最終令美元承壓。同時，降息也會對全球經濟復蘇、市場風險偏好、信貸息差和股市形成支撐，從而削弱美元。因此，隨著澳央行降息，通脹水平回歸澳央行目標區間，澳元兌美元匯率也將在2024年底回升至0.72。

3.中國經濟向好

澳元匯率走勢的另一個利好來自實體經濟。雖然商品經濟可能在澳元交易中占比不大，但其對澳元匯率的影響還是不容忽視。作為鐵礦石等澳大利亞大宗商品的主要出口市場，中國經濟正持續回升向好，而這意味著澳元匯率將從兩國經貿活動的增長中受益。

4.大宗商品價格上漲

大宗商品價格的相對強勁也能給澳元匯率帶來支撐。分析稱，澳元2023年遭受低估，與較好的出口價格的背離是核心原因，美國加息的環境阻礙了澳元走勢與大宗商品價格反彈保持一致，而在2024年，預計大宗商品價格波動將更好地輻射到澳元匯率上。

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