盡管美聯儲已開始減碼QE（量化寬松），但歐洲央行（ECB）上周祭出負利率并加碼寬松力度則表明未來流動性依舊充裕，這為全球市場帶來新一輪投資格局的改變。

    “我們對歐元匯率持中性的看法，年底歐元/美元會降至1.28左右的水平。今年二季度建議采取多元主動的資產管理方式，并繼續看好股票市場，特別歐洲和美國的發達市場，新興市場看好亞洲，并對中國市場呈正面態度；在固定收益方面，看好公司企業債和新興市場債券。”匯豐中國零售銀行及財富管理業務部總經理王浩靜日前在接受《第一財經日報》記者采訪時表示。

    歐元或成套息貨幣

    在上周四歐央行宣布首次執行負利率并加碼寬松力度之后，歐元對美元一度急跌，隨后再度反彈收高。

    “這必然有很多涵義，如對匯率的影響，利率低于美國意味著歐元對美元進一步走弱壓力不斷上升，而美元相對其他貨幣走強的可能性隨之增加。”匯豐中國首席經濟學家屈宏斌在昨日上海舉辦的“2014匯豐財富管理論壇”上表示表示，全球各大央行都在實施的寬松貨幣政策，降使得市場利率進一步降低，從大類資產配置角度來說，對利率相對較敏感的如債券市場，應該是一個可以考慮的選擇。

    宋躍升認為，在當前外匯市場波動率逐漸下降的情況下，意味著貨幣套利/套息交易會慢慢風行，而歐洲新舉措致歐元下行壓力增加，歐元很可能變成下一個被套利的貨幣。

    美“退出”拐點未現

    在歐央行宣布首次執行負利率并加碼寬松力度的時候，美洲大陸傳來非農就業水平創危機前新高的捷報，卻讓美聯儲的貨幣政策前景變得撲朔迷離。

    根據美國勞工部最新發布的數據顯示，5月份美國新增非農就業崗位21.7萬，非農就業總人口達到1億3846萬人，就業總量首次超過了經濟衰退前的水平。

    “但這并不意味著美國的就業市場已充分回到以前的水平。過去六年勞動力的供給量是在增加，盡管就業總量恢復，但失業率仍維持在6.3%的較高水平，雖已較最壞的時候大幅改善，但并未回到5%甚至更低的正常水平。”屈宏斌稱盡管非農數據好轉，但美聯儲在明年年初以前開始加息的可能性仍然較低。美聯儲資產購買的規模每月有所縮減，但僅是寬松力度的減少，并不表示寬松政策的退出或拐點已經出現。

    或令諸多交易員疑惑的是，今年以來美債收益率反而在經濟復蘇和股票不斷刷新紀錄的情況下出現下跌。匯豐中國環球資本市場總監宋躍升認為，從美聯儲基金利率期貨來看，美國從QE結束到正式升息很可能要在6個月以上，而在經濟相對疲弱的情況下，利率市場走向還是會與此前預期的一路走高有所不同。

    新興市場堪憂

    未來兩三年，歐美發達國家經濟逐步走向復蘇的趨勢將更加明顯，其貨幣政策新格局或將使新興市場面臨新挑戰。

    “美國QE的縮減必然會對全球經濟尤其新興市場帶來負面影響，尤其對印度、印尼、巴西等長期以消費為主導的新興市場國家造成資本外逃壓力，從而造成匯率波動，影響實體經濟。”屈宏斌表示。

    就中國而言，4月初以來由于實體經濟所面臨的下行壓力不斷增大，中國也相應推出一系列微刺激和定向寬松新政策。在屈宏斌看來，目前的措施是否足以支持中國下半年穩增長、止跌回升，作此判斷為時過早。我們認為未來幾個月定向寬松的政策趨勢還將維持。財政政策方面，更多是增加一些與民生有關的支出，貨幣政策要配合這種支出，如局部降準、央行針對特定金融機構、領域增加直接貸款。

    “由于中國目前所處的發展階段從城鎮化，人均收入相對于發達國家還是差距很大，中國中長期仍有保持7%－8%的增長潛力。”屈宏斌坦言，短期內，中國經濟仍面臨下行壓力，量化寬松政策方面應有所加碼。由于貸款利率市場完全放開后不再有貸款利率管制，所以降息的可能性比較小，但會不斷通過流動性的適度增加來促使市場利率下行，有利于企業投資需求增加。

    而在此情況下，屈宏斌認為人民幣短期內對美元升值的可能性幾乎沒有，明顯貶值的可能性也比較小。“盡管政府有促進穩增長的政策目標，但人民幣貶值并不是最有效的措施，且會帶來其他意想不到的風險。因此下半年人民幣水平會維持平穩，并呈雙向波動格局。”

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