大宗商品市場的趨勢最近有點亂。“趨勢較難把握，一會兒漲，漲了一會兒又跌。”投資經理徐先生告訴記者。

雖然全球多家央行相繼采取寬松措施，但大宗商品似乎在短期內難以回到曾經的黃金時代。

降準難改大宗商品悲觀預期

在去年11月宣布降息后，中國央行今年2月初又下調商業銀行存款準備金率50個基點，但央行降準并不意味著大宗商品需求將增加。

中國是世界最大的大宗商品消費國，但與此同時，目前中國的實體經濟放緩壓力依然存在，且大宗商品進口量也在下滑，而這對大宗商品市場又是一種現實的利空，大宗商品投資吸引力依然不夠強。

多家機構預計，再加上其他定向降準措施，中國央行此舉將為銀行系統補水6000億～7000億元。

中國是世界最大的大宗商品消費國，不過，商品市場對于中國央行的降準政策的反應并不大，黃金小幅上漲，銅價僅短暫反彈，原油價格則完全無動于衷。大宗商品市場對于中國央行降準的反應遠小于對于上周美國非農就業數據的反應。

瑞銀財富管理投資總監亞太區宏觀經濟主管高挺對《第一財經日報》表示：“市場并未將降準解讀為2015年中國大宗商品需求將開始強勁增長，特別是基本金屬。”

與此同時，經濟數據依然不夠樂觀，1月份中國制造業采購經理指數（PMI）為49.8%，較上月下降0.3個百分點，創出近年新低，且鐵礦砂、煤、原油、成品油等主要大宗商品進口量減少，主要進口商品價格普遍下跌。

就1月份能源品進口量而言，據海關數據，原油進口2798萬噸，減少0.6%，進口均價為每噸2856元，下跌41.4%；煤1678萬噸，減少53.2%，進口均價為每噸415.3元，下跌18.4%；成品油234.7萬噸，減少37.6%，進口均價為每噸3207元，下跌34.6%。

工業用金屬的進口量同樣出現下滑。今年1月份，我國進口鐵礦砂7857萬噸，減少9.4%；鋼材115.5萬噸，減少14.7%，進口均價為每噸7480元，下跌1.4%；未鍛軋銅及銅材41.5萬噸，減少22.7%，進口均價為每噸4.12萬元，下跌10.9%；未鍛軋鋁及鋁材5.6萬噸，減少49.4%，進口均價為每噸3.17萬元，上漲47.4%。

沒有需求的增加就難有價格的上漲，“市場必須見到政府祭出大規模的財政或貨幣刺激方案，而不是央行為彌補資本凈流出而采取行動，才會對大宗商品有樂觀預期。”高挺分析認為。

雖然央行降息后再降準，以向市場釋放更多的流動性，但信貸增速卻在放緩。

據央行數據，2014年末，金融機構人民幣各項貸款余額81.68萬億元，同比增長13.6%，增速比上年末低0.5個百分點；從期限看，短期信貸增速放緩明顯，2014年末金融機構本外幣企業及其他部門短期貸款及票據融資余額28.48萬億元，同比增長9.1%，增速比上年末低3個百分點，全年增加2.37萬億元，同比少增4414億元。

中國的經濟走勢依然對2015年的大宗商品市場構成重要影響，現在看來，影響更多是負面的。

高挺還認為，對于干散貨及基本金屬等由中國需求主導的大宗商品，市場依然會把中國疲軟的經濟指標作為判斷依據。“我們仍認為基本金屬和大宗商品2015年上半年面臨嚴峻形勢，以行業來看投資并不具吸引力。”

全球經濟依然施壓大宗商品

大宗商品市場的牛熊與全球經濟增長帶來的大宗商品需求密切相關。全球需求疲軟以及美元升值依然是制約大宗商品的最大利空因素。

徐先生還稱，做多美元的大方向是沒錯的，但商品市場只能偶爾在超跌反彈時謹慎做多。

回顧過去數年的大宗商品走勢，從2008年下半年開始，受國際金融危機爆發影響，全球經濟增長明顯放緩，大宗商品普遍受到打壓，跌勢不斷加深，直到美聯儲推出量化寬松政策。

在危機之前的2006年至2007年，全球經濟增速達到5%以上，國際大宗商品市場經歷了難得的上漲周期。

目前的經濟態勢依然沒有回到危機之前的水平，增速依然低于危機前至少2個百分點。世界銀行最新預測，世界經濟2015年有望增長3%，增速低于去年6月份時預估的3.4%，并將2016年全球經濟增長預期下調至3.3%。國際貨幣基金組織（IMF）也將2015～2016年全球增長預期雙雙下調0.3個百分點，分別至3.5%及3.7%。

不過，美國經濟復蘇信號日漸明顯，最新的非農就業數據就給商品市場一記重創。據美國勞工部數據，美國1月新增非農就業人口為25.7萬人，遠高于22.8萬人的預期，平均薪資環比大增0.5%，創七年新高。

在美國非農就業數據公布后，商品市場反應強烈，美元指數繼續強勁，大宗商品普遍走低。其中，紐約黃金價格迅速從1260美元/盎司下跌至1233美元/盎司附近。

盡管包括中國央行在內的眾多央行實施了寬松，但大宗商品的2015年前景似乎依然灰暗，尤其是原油，原油是大宗商品的最后堡壘，且影響面較廣。

國信期貨分析認為，原油等能源價格的大幅下滑以及非美貨幣大幅貶值，導致亞洲、南美和澳大利亞等主要商品生產國的生產成本大幅下滑，生產商能夠在商品價格持續下滑背景下保有利潤以繼續擴產，為銅等大宗商品打開了下跌的空間。

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