日前，央行宣布擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍。

　　新納入MLF擔保品范圍的有三類：不低于AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券，優質的小微企業貸款和綠色貸款。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東認為，央行在6月1日擴大MLF擔保品范圍，可能暗示6月央行將續作MLF?；诖?，當前市場降準預期降溫，不過多位受訪人士均認為，未來降準仍是大趨勢。

　　“通過降準置換MLF還是比較有必要的。一方面可以降低金融機構資金成本，另一方面也可以引導實體融資成本下降。”民生銀行首席研究員溫彬稱。目前一年期MLF利率為3.3%，而一年期存款準備金利率為1.62%。

　　值得強調的是，擔保品擴圍并不意味著寬松。東方證券首席經濟學家邵宇認為，是否寬松取決于央行給出多少MLF，擔保品擴圍以后，備用抵押物增加，可以獲取的MLF總量增加，但是最終釋放多少MLF還有待觀察。“這是貨幣政策寬松的一個必要條件，但不是充分條件。”

　　MLF擔保品擴圍

　　MLF是央行提供中期基礎貨幣的工具，采取質押方式發放。2014年9月創設時，其擔保品僅包括國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債。2015年5月，地方債納入MLF的合格抵押品范圍。

　　本次央行再次擴大擔保品范圍，新納入不低于AA級的小微、綠色和“三農”金融債券；AA+、AA級公司信用類債券，包括企業債、中期票據、短期融資券等；優質的小微企業貸款和綠色貸款等三類擔保品。

　　央行有關負責人稱，此次擴大MLF擔保品范圍有多方面考慮：一是有利于引導金融機構加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度；二是有利于平等對待各類發債主體，促進信用債市場健康發展；三是在一定程度上緩解部分金融機構高等級債券不足的問題。

　　“有關擔保品擴充的建議已經提了很長時間，因為在嚴格標準下的擔保品對于大型銀行來說不成問題，但中小銀行卻面臨沒有合格擔保品致使難以從央行獲得融資的尷尬局面，而這些銀行恰恰是最需要融資的，因此本次調整對48家一級交易商中的股份制行、城商行和農商行是個福音。同時也使大中型銀行向小銀行提供融資的能力得到提升。”交通銀行首席經濟學家連平稱。

　　國信證券銀行業首席分析師王劍稱，央行擴大MLF擔保品范圍，并不是為了擴大MLF總量，而是為了優化MLF申請銀行的結構，增強中小銀行申請MLF的能力，還可能優化他們的流動性指標（LCR等），以便提升他們支持三農、小微的積極性。

　　據測算，此次擴容理論上能增加4000億至6000億的可質押債券規模。截至目前，MLF存量余額4.02萬億，且尚未觸及可質押資產上限。 “（這一規模）對于目前商業銀行來說不大不小，我們認為結構上面的信號意義大于總量上的寬松意義，對新券發行的意義大于存量調整的意義。” 中信證券首席固收分析師明明認為。

　　他表示，此次央行擴大MLF擔保品范圍可以進一步完善央行貨幣政策操作框架；一定程度上增加可投放流動性規模；向市場釋放支持信號，一定程度緩解信用風險；延續流動性的結構性寬松，降低企業融資成本。

　　并不意味著寬松

　　對于市場而言，最為關心的莫過于擔保品擴充是否意味著寬松？溫彬直言，擔保品擴圍不意味著貨幣政策寬松。

　　連平亦認為，現在說寬松恐怕為時過早，擔保品擴容確實有助于推動流動性、利率水平保持合理狀態，是朝著寬松方向操作。但若MLF投放額度沒有增加或是減少，貨幣政策也不見得就是寬松。“最終貨幣政策是否寬松，還要看結果，即貨幣存量、流動性狀況和利率水平等。”

　　分析人士稱，本次MLF擔保品擴容有助于提前應對6月MLF到期壓力，緩和到期續作面臨的擔保品不足的問題。Wind統計顯示，本周（4日-8日）公開市場有5000億逆回購到期，此外6日還有2595億MLF到期。

　　基于此，MLF續作預期升溫，而降準預期降溫。申萬宏源研報分析稱，未來將根據具體環境靈活選擇續作MLF還是降準置換。比較而言，MLF續作更有助于基礎貨幣缺口補充和避免市場誤判貨幣政策取向，而降準置換更有助于改善金融機構資金面的結構性壓力和引導資金更多支持普惠金融等領域。

　　邵宇對21世紀經濟報道記者表示，是否需要降準，取決于央行放出多少MLF，如果放得比較少，降準還是有必要。“未來可能采取的方式是降準置換MLF，降準是貨幣乘數增長，置換MLF是減少基礎貨幣，最終體現為M2增速是否有變化，貨幣政策松緊取決于M2和名義GDP之比。”

　　連平稱，未來定向降準仍有必要。數據顯示，近幾個月存款與貸款增速差距擴大至4個百分點左右，存款增速明顯慢于貸款增速。M2低位運行，一季度社會融資規模負增長；而實體經濟信貸需求依然不小，非信貸融資卻明顯收縮。在當前外匯占款基本均衡狀態下，通過定向降準提供流動性是較為合適的方式，還可以有效增加銀行長期可用資金。

　　“盡管此前準備金率有下調，但是目前16%左右依舊偏高。今年準備金率大幅下降可能性不大，我覺得可能會下調1-2個百分點。”連平稱。

　　東方資產首席經濟學家吳慶稱，即便是降準置換，MLF等新設貨幣政策工具會繼續保留。“這些工具最大的好處是決策鏈條更短，央行自主決策，能提高貨幣政策的時效性，及時應對市場變化，真正向預調、微調靠攏。”

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