貶值難持續(xù) 人民幣仍將雙向波動

　　近來持續(xù)走貶的人民幣成為市場焦點。7月3日，人民幣中間價及即期全線再次回歸跌勢，中間價調(diào)貶340個基點創(chuàng)2017年8月25日以來最低。當日，中國人民銀行行長易綱及國家外匯管理局局長潘功勝分別對匯率波動做出回應，表示將繼續(xù)實行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　潘功勝當天在出席港交所債券通周年論壇時表示，當前中國經(jīng)濟增長基本面良好，經(jīng)濟增長質(zhì)量與效率不斷改善，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力和韌性增強，中國國際收支總體平衡，外匯儲備充足。“近年來央行也積累了充分的經(jīng)驗和充足的政策工具，有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定。”潘功勝指出。

　　易綱3日下午接受媒體采訪時表示，這主要是受美元走強和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為。同時他指出，當前中國經(jīng)濟基本面良好，金融風險總體可控，轉(zhuǎn)型升級加快推進，經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，國際收支穩(wěn)定，跨境資本流動大體平衡。

　　易綱強調(diào)，我國實行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，多年來的實踐證明，這一制度行之有效，必須堅持。央行將繼續(xù)實行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運用已有經(jīng)驗和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　央行官員的及時表態(tài)，給市場吃了一顆定心丸。當天，人民幣匯率持續(xù)反彈，離岸人民幣兌美元再度收復6.65關(guān)口，在岸人民幣持續(xù)走高，抹平日內(nèi)跌幅。

　　回顧上半年，人民幣走勢經(jīng)歷了1994年人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價格正式并軌以來最大的單月漲幅和最大的單月跌幅兩個歷史時刻，雙向波動的態(tài)勢逐步顯現(xiàn)。一季度人民幣匯率保持穩(wěn)定，整體而言穩(wěn)中有升。4月下旬美元指數(shù)走強，人民幣略有貶值但依然持穩(wěn)，貶值幅度不大。而從6月下旬開始，人民幣匯率大幅貶值，貶值幅度超過美元指數(shù)的升值幅度。截至目前，人民幣匯率較年初累計下跌1.70%，其中二季度下跌5.49%。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，雖然與年初人民幣升值階段相比，當前外匯市場預期有所調(diào)整，但對人民幣匯率仍然是雙向預期。人民幣在宏觀上不具備持續(xù)貶值基礎(chǔ)，其匯率更多取決于中國經(jīng)濟基本面，不太可能重現(xiàn)此前外儲下降和人民幣貶值的惡性循環(huán)。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬預計，央行未來將進一步推動金融市場化改革，其中重要一環(huán)就是人民幣匯率形成機制的進一步完善。“人民幣市場化程度將會提高，從而更好反映市場供求關(guān)系，同時逆周期因子也可能重啟，在此背景下，人民幣難以出現(xiàn)單邊貶值或者升值，未來將是雙向波動趨勢。”溫彬說。

　　中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷對記者表示，從中短期來看，本輪美元指數(shù)表現(xiàn)不強，人民幣匯率能夠保持相對穩(wěn)定。從宏觀經(jīng)濟的角度來看，中國企業(yè)盈利還是處在一個比較高的位置上，宏觀經(jīng)濟要比2015年、2016年要好。他認為，央行的表態(tài)表明并不希望匯率出現(xiàn)大幅波動，要維持匯率穩(wěn)定，給了市場一個明確的預期。

　　中信證券研究部固定收益首席分析師明明認為，目前并不應該犧牲貨幣政策獨立性保匯率，貨幣政策應繼續(xù)延續(xù)結(jié)構(gòu)型寬松，保持貨幣政策的獨立性和延續(xù)性。“對央行來講，目前貨幣政策的獨立性比保持匯率穩(wěn)定更加重要，即內(nèi)部均衡優(yōu)先于外部均衡。”明明表示。中國社科院學部委員余永定此前亦表示，不必過于擔心讓人民幣貶值。“人民幣匯率具有自動的穩(wěn)定機制，不到萬不得已不要干預市場。”同時，他進一步指出，在一定條件下人民幣貶值利大于弊，“當前跨境資本流動穩(wěn)定，此前央行也退出了常態(tài)化的干預，如果能夠通過這次考驗，人民幣匯率機制改革就邁出了一大步。”

　　中金所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明則認為，放任匯率貶值得不償失。他表示，我國實行的是有管理的浮動匯率制，并且在各種文件中不斷重申要維持匯率的相對穩(wěn)定，當市場轉(zhuǎn)為極度悲觀時，管理之手就應該發(fā)揮作用，如果放任貶值，可能導致市場投資者和投機者大幅度做空和打壓。

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