近日，證監會發布最嚴停復牌新規，主要包括上市公司停牌時間要縮短，交易所可強制復牌、拒絕停牌等，而這對于A股市場中一些“停牌釘子戶”而言，將再不能任性。本報今日聚焦停復牌新規，從不同角度采訪業內專家予以解讀。

為減少交易阻力，增強市場流動性，穩定市場預期，激發市場活力，證監會出臺了重磅政策，11月6日發布了《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），明確了上市公司股票停復牌基本原則、健全了上市公司股票停復牌申請制度、強化上市公司股票停復牌信息披露要求。

中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日報》記者采訪時表示，《指導意見》有利于維護廣大投資者尤其是中小股東的利益。減少隨意停牌，維護了投資者的交易權，有利于投資者及時止損，減少損失。同時也約束了大股東操縱股價等空間，增加市場的透明度，避免其將損失轉嫁至中小投資者，有利于整個市場的公平公正。

《指導意見》明確上市公司應當審慎停牌，以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外，不得隨意停牌或者無故拖延復牌時間，并應采取有效措施防止出現長期停牌等情況。

卞永祖認為，上市公司隨意停牌往往給投資者帶來比較大的損失，比如有的大股東利用停牌的規則比較寬松的漏洞，來實現其操縱股價的目的，這也是當前停牌被濫用的原因之一。由于大多數中小投資者獲取信息有限，容易被市場上的虛假消息所蒙蔽，而一旦停牌就無法交易，難以及時止損，等股票開牌時損失會非常巨大。也有的大股東因為高質押率擔心股價暴跌而將股票停牌，但是這不能改變公司經營情況，實際上是把大股東的問題轉嫁給了中小股東。

“因此，《指導意見》首先完善了停牌流程，雖然這是一個自律行為，但是如果不符合停牌要求，交易所有權利拒絕其停牌要求，減少隨意停牌行為。其次，加強了企業停牌期間的信息披露要求，如果在停牌期間并不符合停牌行為，就及時復牌，避免成為大股東操縱股價留下空間。”卞永祖強調。

《指導意見》還明確重大事項停牌的差異化安排，以及壓縮重大事項停牌期限。

證監會此次對規范上市公司股票停復牌行為，旨在促進上市公司規范治理、提升質量，確保上市公司股票停復牌信息披露及時、公平，維護市場交易秩序，保護廣大中小投資者合法權益，促進資本市場持續穩定健康發展。

《指導意見》還嚴格上市公司股票停復牌的申請程序，其中證券市場交易出現極端異常情況，為維護市場交易的連續性，證券交易所可以根據市場實際情況，暫停辦理上市公司股票停牌申請。

卞永祖認為，《指導意見》首先增加了市場的流動性和活躍度，減少不必要的停牌行為，讓股票流通起來，也提高了市場的活躍度；其次，股價更反應其價值，有利于培養投資者價值投資的理念和股市整體健康發展；第三，有利于市場信息的公開透明，減少內幕交易等違法事件的發生。

證監會相關負責人表示，對于實踐中出現的隨意停牌、長期停牌、信息披露不充分不清晰，以及利用停復牌進行控制權之爭等不當行為，證監會將加大監管執法力度，并嚴厲打擊內幕交易等違法違規行為，依法嚴格追究違法違規主體的法律責任。

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