央行昨日公布的10月金融和社融增量數據讓市場為之一驚：多個重要指標均低于市場預期。其中，10月社會融資規模增量7288億元，創2016年7月以來新低，不及上月的1/3；社融增速呈加速下滑態勢，既有表外非標融資的繼續萎縮，也有表內信貸的疲軟。當月新增人民幣貸款6970億元，環比接近腰斬。

中泰證券分析師齊晟認為，10月表內信貸投放也出現疲態。其中，最直接反映企業融資需求變化的企業中長期貸款僅為1429億元，不僅低于9月的3800億元，相對去年10月的2366億元也出現了明顯下降。同時，票據融資規模連續6個月出現千億以上高增長，反映在寬信用政策引導下，銀行雖然信貸額度有所提升，但對企業信貸投放仍然較為謹慎，風險偏好并未提升。

表外融資方面，對比去年同期分項具體來看，非標融資繼續收縮，委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票合計凈減少2675億元，同比多減約3750億元，其中信托收縮幅度最大。市場分析認為，考慮到年底信托到期較多，非標融資或繼續拖累社融。

貸款派生存款，新增貸款疲軟的背景下，銀行存款、廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)增速等數據都表現不佳。齊晟表示，M2增速再次觸及8%的最低值，但背后隱憂更大，銀行對企業信用派生不力是主要因素。

總體看，從社融、貸款和存款端三個角度，10月份的金融數據都表現出銀行信用擴張繼續放緩的趨勢，也就是最近一段時間以來輿論熱議的銀行“不敢貸”、“不愿貸”。之所以會出現這種現象，既有經濟下行期銀行風險偏好下降的主觀因素，也有監管指標約束、問責機制約束等其它客觀原因。這也是為何11月以來，金融監管部門密集出臺政策鼓勵銀行對民企放貸的主要原因。

光大證券分析師張旭稱，新增人民幣貸款下降也體現出當前貨幣政策傳導機制不暢的問題，但癥結并不在于貨幣政策，而是四個非貨幣政策因素：資本的約束、監管指標的約束、商業銀行內部風控的約束和問責機制的約束。

實際上，進入11月以來，金融支持政策已在密集出臺。上周召開的國務院常務會議就專門提及，要激發金融機構內生動力，解決不愿貸、不敢貸的問題，明確授信盡職免責認定標準，引導金融機構適當下放授信審批權限。

中信證券研究所副所長明明稱，雖然近期監管出臺了信貸鼓勵措施、央行執行了新一輪的降準，但政策的傳導仍需要一定的時間，目前來看尚未在金融數據中得以顯現。在信用擴張通道打通之前，央行仍將以寬松的貨幣政策配合財政共同發力，此外未來企業融資難融資貴仍是政策關注的重點問題，降準降息政策或可期。

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