春節之后，資本市場持續走好，人氣開始回升，與此同時，實體經濟也顯示出了更多的積極因素，這預示著經濟企穩節奏可能會好于預期。

　　最出人意料的數據無疑是出口。1月份按美元計出口同比增長9.1%，遠高于上月的-4.4%和市場預期，其中固然有春節錯位的因素，但對非美地區出口的高增長是亮點。其中對歐盟出口同比增長14.5%，對東盟、印度等“一帶一路”沿線經濟體出口增速也維持在兩位數。此外，1月份進口同比增長-1.5%，同樣高于前值-7.6%和市場預期，去年1月份進口基數偏高，能實現這一增速殊為不易，這也從側面反映出中國經濟的韌性。

　　1月份物價基本符合預期，其中CPI同比上漲1.7%，環比上漲0.5%，主要受春節因素影響，PPI同比上漲0.1%，環比下降0.6%。不過值得注意的是，1月核心CPI同比上漲1.9%，在連續3個月持平于1.8%之后出現上漲，反映出總需求仍然較為穩定。

　　1月份貨幣信貸數據同樣超出預期。1月新增社融4.64萬億元，為社融存量增速近18個月來首次反彈。分項來看，1月新增人民幣貸款3.57萬億元，創歷史新高，表外融資新增3435億元，近11個月來首次實現正增長，企業直接融資也明顯改善，其中企業債券凈融資4990億元，同比多3768億元，是除新增人民幣貸款外對社會融資規模增長貢獻的最大因素。而從新增人民幣貸款結構來看，企業貸款大幅增加，中長期化趨勢明顯，顯示出實體經濟的信貸需求非常旺盛。

　　綜合多種數據來看，1月份經濟有邊際好轉跡象，這同兩方面的因素有關。從外部來看，隨著美聯儲加息進程臨近尾聲，美元和美債利率對新興經濟體的“雙收緊”效應消退，資金正重新從發達經濟體向新興經濟體回流，新興經濟體的需求回暖，將有助于對沖對發達經濟體尤其是對美國的出口回落。

　　從內部來看，各項穩增長政策效應正在逐漸顯現。中央已提前下達超過1.8萬億元的轉移支付資金額度和1.39萬億元地方債新增額度，央行推出了全面降準、定向降息以及普惠金融定向降準擴圍的組合拳，力爭在不破壞去杠桿既有成果的前提下擴大信用投放，疏通貨幣政策傳導機制。各地也都加大了上項目的力度和速度，來自政策面的呵護為經濟企穩提供了基礎。

　　春節過后，穩增長的政策力度仍在加大，重點聚焦加強民營、小微、“三農”等重點領域和薄弱環節的金融服務。如中辦、國辦發文要求加強金融服務民營企業，國辦要求政府性融資擔保基金切實支持小微和“三農”，央行等五部委聯合發文要求金融服務鄉村振興等。除實施差別化貨幣信貸支持、暢通直接融資渠道外，政策主要針對金融機構“不敢貸、不愿貸、不能貸”的困境，完善正向激勵和風險補償機制，增強金融機構貸款意愿和能力，使企業有實實在在的獲得感。

　　總而言之，當前經濟雖然仍面臨壓力，但更多的積極跡象正在顯現。隨著政策逆周期調節力度的加大，疊加信用環境修復等因素，中國經濟在一季度和上半年的壓力可能低于市場預期，而隨著政策效應的持續釋放，中國經濟有望在三季度迎來更強勁反彈。

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