上周，人民幣匯率指數(shù)創(chuàng)出逾9個(gè)月新高。2019年以來(lái)，人民幣匯率運(yùn)行面臨的積極因素增多，市場(chǎng)匯率預(yù)期持續(xù)趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間將繼續(xù)呈現(xiàn)趨穩(wěn)向好走勢(shì)。

　　外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，4月19日CFETS人民幣匯率指數(shù)為95.51，按周漲0.14，創(chuàng)2018年7月6日以來(lái)新高。參考BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子計(jì)算的人民幣匯率指數(shù)也全部上漲，4日19日上述兩個(gè)指數(shù)分別為99.23和95.77，按周漲0.37和0.4，分別為2018年6月22日、2018年7月6日以來(lái)新高。

　　2018年12月以來(lái)，人民幣匯率指數(shù)重新轉(zhuǎn)入上行過(guò)程，截至4月19日，CFETS人民幣匯率指數(shù)累計(jì)已升值3.6%。同期，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值3.35%。人民幣對(duì)美元和對(duì)一籃子貨幣同時(shí)出現(xiàn)升值，偏強(qiáng)運(yùn)行特征比較明顯，人民幣在新興市場(chǎng)貨幣中表現(xiàn)突出。

　　究其原因，是2018年致使人民幣走弱的主要不利因素出現(xiàn)了積極變化。2018年，人民幣對(duì)美元大幅走弱，下半年對(duì)一籃子貨幣同樣出現(xiàn)較明顯貶值，根源在兩點(diǎn)：一是美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)步加息和縮表造就強(qiáng)勢(shì)美元，美元對(duì)人民幣主動(dòng)升值；二是局部信用收縮疊加外部環(huán)境惡化，致使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，基本面壓力促使人民幣對(duì)美元主動(dòng)調(diào)整。而2018年底以來(lái)，這兩方面帶來(lái)的人民幣貶值壓力均有不同程度的減輕。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入政策觀察期，暫停加息并可能提前結(jié)束縮表，美元繼續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)大幅減輕；另一方面，隨著宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，寬信用逐漸顯效，托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用開始發(fā)揮，加上外部環(huán)境不再繼續(xù)惡化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)并出現(xiàn)一些積極變化，人民幣匯率基本面支撐重新增強(qiáng)。

　　今后一段時(shí)間，支撐人民幣匯率保持平穩(wěn)運(yùn)行的積極因素有望繼續(xù)增多。

　　中美經(jīng)濟(jì)、中美貨幣政策周期性背離有望進(jìn)一步減輕。當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在見頂回落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在觸底回升，這一局面至少會(huì)在二季度內(nèi)得到延續(xù)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)放慢了收緊貨幣政策節(jié)奏，市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)降息預(yù)期，而中國(guó)貨幣政策可能難以進(jìn)一步放松，4月降準(zhǔn)預(yù)期落空及流動(dòng)性投放力度下降，促使市場(chǎng)調(diào)整對(duì)貨幣政策放松空間的判斷。

　　這一宏觀背景下，中美利差重新擴(kuò)大，10年期中美國(guó)債利差回到80個(gè)基點(diǎn)以上，外匯儲(chǔ)備已連續(xù)5個(gè)月回升，人民幣資產(chǎn)吸引力上升，資本外流壓力大幅減輕。今年以來(lái)，外資流入A股市場(chǎng)規(guī)模增多，而隨著中國(guó)債券納入重要國(guó)際指數(shù)，債券市場(chǎng)引流效應(yīng)同樣值得期待，資本市場(chǎng)擴(kuò)大開放也將對(duì)人民幣匯率構(gòu)成一定支撐。

　　值得注意的是，截至2019年3月，銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯已連續(xù)7個(gè)月保持順差，且順差額度逐月增加，顯示人民幣匯率預(yù)期持續(xù)趨穩(wěn)向好。

　　考慮到美元指數(shù)下行空間可能不大，人民幣對(duì)美元匯率升值空間暫時(shí)有限，近期大概率將在6.6-7元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)；人民幣在非美貨幣中的突出表現(xiàn)，可能促使匯率指數(shù)保持偏強(qiáng)震蕩。

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