近期，全球大宗商品價格出現了全線下跌，從能源到工業原料再到農產品價格，均出現不同程度回調。銅價已經由新冠肺炎疫情暴發以來的高點累計下跌超過30%，跌回2020年底的水平，原油價格也下跌超過10%。

美聯儲的激進加息是本輪大宗商品價格下跌的導火索，不斷收緊的流動性和快速上升的資金成本使得投機資金從大宗商品市場流出。市場對全球經濟增長的悲觀預期成為價格下跌的主要推動力，由于當前歐美等主要經濟體通脹高企，市場對未來大宗商品的需求預期悲觀。在兩種因素共同作用下，大宗商品價格結束了持續上漲勢頭，波動性加大。

由于我國大宗商品的對外依存度較高，2020年下半年以來，實體經濟遭受成本上漲之苦。一方面，隨著海外訂單回流國內，制造業需求回暖，加工制造企業訂單量不斷增加，但本應由制造業獲得的利潤中有不小一部分被能源、原材料以及運費價格的上漲侵蝕。另一方面，能源、農產品價格上升提高了國內居民的生活成本，在一定程度上降低了實際消費能力，疊加新冠肺炎疫情反復，使得國內居民外出就餐以及旅游出行等意愿受到影響，對服務業需求形成一定沖擊。

隨著大宗商品價格回調，制造業的成本壓力有望得到一定緩解，CPI上漲壓力或將進一步減輕，這給國內各項穩增長的貨幣政策和財政政策帶來了更大空間。不過還要清醒認識到，一方面，即便大宗商品價格出現了明顯回調，但由于本輪上漲已經持續了兩年時間，目前大宗商品價格總體上依然處于高位，實體經濟的成本壓力尚未得到根本緩解；另一方面，當前全球經濟增長疲弱，終端需求不旺盛，可能會導致工業品和消費品價格下跌，也就是說，成本下降的同時產品服務的價格也可能下降，使得實體經濟的盈利情況較難明顯改善。

展望后市，隨著5月份以來國內PMI、規模以上工業企業增加值等經濟指標出現邊際改善，預計今年三季度、四季度國內對大宗商品的需求會出現較明顯復蘇。在國際大宗商品市場上，我國市場規模較大，需求占比較高，一直是國際大宗商品價格在供需層面的重要支撐之一。由于我國大宗商品對外依存度較高，且缺乏國際定價權，隨著我國經濟增長態勢逐步恢復，大宗商品價格可能依然會出現反彈。

因此，不能對當前大宗商品價格回調掉以輕心，國內保供穩價工作依然要持續發力。一方面，相關部門應持續加強對期、現貨市場運行狀態的監控，規范流通秩序，打擊資金炒作行為；另一方面，對于市場微觀主體而言，應當抓住大宗商品價格回調的有利時機開展套期保值操作，鎖定成本和風險，力爭擴大下半年的盈利水平。

（作者系中鋼經濟研究院首席研究員）

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