翻看今年央行出臺(tái)定向政策的脈絡(luò)，我們可以發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)現(xiàn)象，就是在出臺(tái)政策之前，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議已有定論。

    比如，本次降息之前的11月19日，當(dāng)日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出了解決“融資難、融資貴”的十項(xiàng)措施，其中第九項(xiàng)就是“加快利率市場化改革，建立市場利率定價(jià)自律機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理調(diào)整‘虛高’的貸款利率。”

    再如，4月22日下午，央行決定自4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；6月9日，央行宣布，從6月16日起，對(duì)符合審慎經(jīng)營要求且‘三農(nóng)’和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行（不含4月25日已下調(diào)過準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu)）下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；8月27日，央行宣布，引導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)降低涉農(nóng)貸款利率，支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，貧困地區(qū)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個(gè)百分點(diǎn)。

    在央行采取上述定向降準(zhǔn)、定向降息措施之前，稍早召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議就已提出了明確要求。這就是“令出，唯行而不返”。央行的這種積極態(tài)度為解決經(jīng)濟(jì)難題創(chuàng)造了有利條件。

    然而，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力是系統(tǒng)性問題，此前采取的定向政策不能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體向上，沒有達(dá)到預(yù)期的效果，央行對(duì)此也是洞悉的。

    央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，本次降息的目的性很強(qiáng)，就是“要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對(duì)性地引導(dǎo)市場利率和社會(huì)融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。”

    國家發(fā)改委主任徐紹史近日表示，明年影響經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展的周期性因素和結(jié)構(gòu)性矛盾相互交織，短期風(fēng)險(xiǎn)和長期積累的深層次問題相互疊加，一些潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，經(jīng)濟(jì)下行壓力可能進(jìn)一步顯現(xiàn)。

    但央行認(rèn)為，總體看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍保持中高速增長，物價(jià)漲幅回落，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，經(jīng)濟(jì)增長正從要素、投資趨動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。因此不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會(huì)改變。

    目前全球主要經(jīng)濟(jì)體都采取較為寬松的貨幣政策，這給中國穩(wěn)健貨幣政策的微調(diào)帶來了空間，同時(shí)貨幣政策適時(shí)適度的調(diào)整也有利于從國際上引進(jìn)低成本資金從而迫使國內(nèi)的資金成本下降。

    比較悲觀的專家認(rèn)為，降息對(duì)降低融資成本的效果還有待觀察。他們認(rèn)為，地方債務(wù)擴(kuò)張、國企改革、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)盈利特征能否改變才是中長期融資成本下降的關(guān)鍵變量。

    樂觀的分析人士則認(rèn)為，降息有利于刺激投資和消費(fèi)意愿，降低儲(chǔ)蓄率，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高企業(yè)盈利增速。特別是降息會(huì)刺激房地產(chǎn)行業(yè)回暖，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長增添了一個(gè)重要砝碼。

    筆者以為，從央行今年貨幣政策微調(diào)的思路來看，由于通脹壓力逐步減輕，貨幣政策重心轉(zhuǎn)向了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)。預(yù)計(jì)在后續(xù)通脹無憂的情況下，央行將搭配使用價(jià)格和數(shù)量工具，全面降息之后，全面降準(zhǔn)或者大規(guī)模流動(dòng)性注入的可能性已經(jīng)大大增強(qiáng)。

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