宏觀政策沒轉向

　　當前沒必要搞強刺激，近期宏觀政策變動仍屬于預調微調的范圍

　　降準1個百分點！

　　近日，一季度經濟數據剛剛公布，中國人民銀行即宣布普降存款準備金率1個百分點。這是央行2008年11月以來力度最大的一次降準，引發社會高度關注。

　　從去年11月以來，兩次降息、兩次降準、財政赤字規模增加……政策面連連“出拳”。據此有觀點認為，宏觀調控已經轉向，形成了事實上的大放水、強刺激。那么，究竟應如何準確地看待這些政策的意圖？

　　“宏觀調控沒有轉向。”國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成坦言，總體看，近期宏觀政策是溫和的、連續的，其變動仍屬于預調微調的范圍。“已出臺的政策并非要讓經濟重回粗放式增長的老路，而是為了保持經濟運行在合理區間，在穩增長和調結構之間尋求更佳平衡。這恰恰是政策定力的體現。”

　　“盡管經濟增長面臨一定下行壓力，但當前就業情況良好、結構調整取得積極進展，沒有必要搞強刺激。最近一段時間央行降息、降準主要是防止貨幣政策被動緊縮，維護貨幣政策的中性或穩健性。”央行研究局首席經濟學家馬駿說。

　　先看財政政策。2015年預算報告顯示，今年中央和地方財政赤字規模都有所增加，財政赤字占國內生產總值約2.3%，比去年提高0.2個百分點。然而細細分析，從規模上看，目前的財政政策將原有的分散投資打包整合，預算報告中中央基建投資4776億元，僅比去年增加200億元；從結構上看，財政政策更多針對實體經濟中的薄弱環節，與我國調結構、轉方式的目標一致。

　　再看貨幣政策。“從利率、存款準備金率政策對廣義貨幣影響的效果看，今年廣義貨幣M2的預期增長目標為12%左右，也可能略高一些，與2014年相比變化不大。”馬駿說，在貨幣供應量保持連續、穩定的同時，貨幣政策也需要根據宏觀經濟條件的實際情況和變化進行預調微調。

　　比如，降準的目的主要是為了保持貨幣供應量平穩適度增長。“由于央行基本退出對外匯市場的常態式干預，外匯占款已不是投放長期流動性的來源，如果央行不通過降準或其他政策工具投放流動性，貨幣政策就可能產生緊縮的效果。因此，兩次降準不是要搞大水漫灌，而是意在保持貸款和社會融資規模的平穩增長。”馬駿說。

　　以最近一次降準為例，一次一個百分點，看起來力度超預期，但在外匯占款少增約1萬億元的背景下，普降1個百分點的存款準備金率只是大致對沖外匯占款少增所帶來的影響。貨幣政策仍處于中性狀態。

　　再如，降息的目的是為了保持實際利率的基本穩定。馬駿說，實際利率是名義利率減去通脹率的差值，實際利率水平高低是衡量貨幣政策松緊的重要指標。去年以來，CPI持續走低，如果名義利率不變，實際利率就會上行，從而導致貨幣緊縮。“在CPI持續走低和實體經濟面臨下行壓力的背景下，適當降低基準利率，正是為了防止貨幣被動緊縮，保持實際利率基本穩定。”

　　有定力，也要有活力

　　在保持宏觀政策基本取向不變的框架下，不斷增強宏觀調控的靈活性、針對性、有效性

　　當前，我國已進入經濟發展新常態，中國經濟“做不到”“受不了”也“沒必要”像過去那樣高速增長，宏觀調控思路也需要適時轉變。

　　新常態下創新宏觀調控的思路和方式，一方面，應保持政策定力，穩定和完善宏觀政策，在區間調控基礎上實施定向調控。

　　不能僅僅因為“速度焦慮”而踩大油門，而應把握好經濟運行合理區間的上下限。當經濟運行接近下限時，政策的著力點是穩增長；當經濟運行接近上限時，注重防通脹；當經濟運行在合理區間內，就要實行定向調控，抓住發展中的突出矛盾和結構性問題，定向施策，聚焦靶心，精準發力。去年以來，針對經濟結構中的關鍵領域和薄弱環節，央行實施了定向降準、定向再貸款等措施，明確指向“三農”和小微企業。最近這次調整存款準備金率，在普降的同時，也有針對性地實施了定向降準措施，體現了定向調控的一貫思路。

　　另一方面，也應處理好定力和活力的關系，在保持宏觀政策基本取向不變的框架下，不斷增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。

　　保持定力不等于固定僵化、自縛手腳、無所作為。應當在保持宏觀政策連續性、穩定性的同時，更加注重預調微調。有專家認為，央行動用各種貨幣政策工具，有針對性地補充流動性，引導利率水平下行，正是巧妙地避開了問題積累、被迫“放水”的尷尬境地，充分體現了貨幣政策的靈活性。

　　今年調控方向已明

　　繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策，更加注重預調微調，更加注重定向調控

　　對于今年的宏觀調控，政府工作報告已定調——“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，更加注重預調微調，更加注重定向調控，用好增量，盤活存量，重點支持薄弱環節。”

　　“這些表述為今年宏觀調控奠定了主基調，指明了方向。”馬駿說，在穩定宏觀政策取向的基礎上，要切實把握并落實好財政政策加力增效、貨幣政策松緊有度。

　　——盡早預判，更加注重預調微調。

　　新常態下，經濟增速有所放緩，為應對穩增長、保就業、防風險、調結構、穩物價、惠民生、促改革等多重目標可能出現的短板，需要宏觀政策及時到位。“這就需要加強對宏觀經濟形勢的預判能力和監測能力，根據宏觀經濟變化及時預調微調。”潘建成說。

　　“央行‘工具箱’里的工具還比較多。政府工作報告指出，要靈活運用公開市場操作、利率、存款準備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會融資規模平穩增長。如果下行壓力大于預期，不排除宏觀政策繼續調整的可能性。”馬駿說。

　　——有效發力，充分發揮公共項目投資和大眾創業、萬眾創新“雙引擎”的動力，以結構調整促進總量平衡。

　　潘建成認為，“雙引擎”已逐漸成為新常態下推動經濟增長的重要動力，這一動力依然有進一步提升的空間。

　　同時，要繼續在區間調控基礎上實施定向調控。比如，繼續實行結構性減稅和普遍性降費，進一步減輕企業特別是小微企業負擔，支持薄弱環節。

“一些結構性政策的集中發力，將對穩增長、調結構起到重要作用。比如，支持產業成長性高的小微科技、綠色產業和其他新興產業，再如教育、醫療等部分板塊加大對內對外開放，可以創造更多投資機會，滿足更多需求。”馬駿說。

　　——深化改革，以微觀活力支撐宏觀穩定。

　　新常態孕育新機遇。要釋放更大的發展能量，需要持續深化改革，在更大范圍和更大程度上釋放改革紅利。

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