近期，澳大利亞首要出口產(chǎn)品鐵礦石及焦煤價(jià)格回升，令澳洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。主要依賴原油和天然氣出口的俄羅斯經(jīng)濟(jì)也筑底回升，俄羅斯股票市場以50%的漲幅領(lǐng)跑新興市場。巴西發(fā)展工業(yè)外貿(mào)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月，巴西外貿(mào)實(shí)現(xiàn)順差27.25億美元，創(chuàng)2006年以來當(dāng)月最好成績，其中最重要的推力來自于大宗商品出口額的大幅增長：大豆增長124.7%、鐵礦石增長124.5%、原油增長97.7%。

　　最新數(shù)據(jù)表明，新興市場投資基金研究公司全球追蹤的新興市場股票基金已經(jīng)連續(xù)第五周資金流入，這也是自2016年四季度初以來的最長資金流入；新興市場債券基金也出現(xiàn)了連續(xù)19周的最大資金流入。可見，本輪大宗商品及原材料價(jià)格的回升，有望使資源類新興市場經(jīng)濟(jì)體走出持續(xù)3年下跌的趨勢。不過，這一復(fù)蘇態(tài)勢能否完全確立，仍受到美國新政府的政策外溢性等諸多不確定性因素的影響。

　　從支撐因素看，全球大宗商品市場受益于負(fù)利率時代對收益資產(chǎn)的追逐。英國巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示，新流入的資金加上不斷上漲的大宗商品價(jià)格，推動著大宗商品資產(chǎn)管理總額從2015年底的低點(diǎn)1610億美元增至去年年中的2350億美元。截至去年6月，彭博大宗商品指數(shù)總回報(bào)率超過14%，成為全球大類資產(chǎn)中表現(xiàn)最好的主要資產(chǎn)類別，強(qiáng)于全球債券和股票。

　　然而，考慮到全球結(jié)構(gòu)性矛盾仍未得到有效解決、保護(hù)主義思潮涌動、黑天鵝事件頻發(fā)、世界經(jīng)濟(jì)增長前景依然存在較大不確定性等因素，大宗商品的寬幅動蕩依然不可避免。一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策、匯率政策、貿(mào)易政策，甚至整體宏觀經(jīng)濟(jì)政策，都將面臨一些新的挑戰(zhàn)。美國可能實(shí)施的增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、大規(guī)模減稅等供給側(cè)政策，以及美元加息步伐的加快，都有可能形成虹吸效應(yīng)，導(dǎo)致部分流入出口國的資本回流美國。

　　此外，一旦美國政府赤字增加、私人投資擴(kuò)張、貿(mào)易保護(hù)主義可能導(dǎo)致貿(mào)易盈余縮窄，有可能會進(jìn)一步加劇各類貿(mào)易保護(hù)主義政策以及貨幣競爭性貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這將是新興經(jīng)濟(jì)體和大宗商品市場面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

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