在今年上半年針對銀行同業業務、通道業務的金融去杠桿的措施初顯成效之后，下半年去杠桿任務進入更加“本質化”的階段，第五次全國金融工作會議強調“推動經濟去杠桿，把國有企業降杠桿作為重中之重”。事實上，債轉股正是目前實現國企降杠桿的重要途徑之一。

　　近日，銀監會召開2017年年中工作座談會提出，“下半年銀行業服務實體經濟要有新貢獻，積極推動債轉股落地實施，有效支持去產能、去杠桿。”

　　值得關注的是，7月下旬，建行和農行相繼宣布各自旗下債轉股實施機構“建信投資”和“農銀投資”獲銀監會批準設立，8月2日，“建信投資”在京正式開業。各商業銀行正在以實際行動積極落實銀監會提出的下半年工作要求，推動市場化債轉股落地實施。

　　受訪專家表示，隨著銀行系資產管理公司的相繼獲批設立并開業，銀行業將成為市場化債轉股的重要參與主體。同時，業內人士預測，在經濟去杠桿的政策驅動下，下半年債轉股有望加快落地。

　　銀行業積極推進市場化債轉股

　　自去年10月國務院正式啟動新一輪市場化債轉股以來，銀行與企業簽約的債轉股協議數量增勢迅猛。《2017：中國金融不良資產市場調查報告》顯示，截至6月9日，本輪債轉股共簽約56個項目，除五家大型銀行之外，興業銀行、浦發銀行、中信銀行、北京銀行等股份制銀行和城商行也都加入了債轉股行列。

　　另據建行披露的數據，截至7月20日，該行共與41家企業簽訂了總額達5442億元的債轉股框架協議，并已向9家企業到位資金454億元，簽約及到位金額市場占有率均為50%左右。

　　建行相關負責人表示，該行及“建信投資”將深入貫徹落實全國金融工作會議精神，聚焦服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革任務，專業專注，開拓創新，打造一支高素質的專業人才隊伍，不斷提升資金募集、轉股投資、投后管理、市場化退出的全流程能力，繼續保持市場化債轉股業務的領先優勢。

　　“截至目前，我行已與中國建材、陜煤集團、陽煤集團等多家中央、省屬大型國企簽訂了市場化債轉股意向框架協議。”交行相關負責人在接受記者采訪時表示，未來該行將積極探索在現有業務框架內實施市場化債轉股，業務模式包括通過投行、資管、直投業務組合方案等。

　　此外，記者了解到，下半年農行將繼續創新市場化債轉股業務模式，擴大債轉股業務目標客戶群體，推動更多符合條件的項目簽約落地，有效降低企業杠桿率，積極促進企業轉型升級，全面提升金融服務實體經濟的質量和效率，以實際行動服務國家供給側結構性改革。

　　落地率偏低有望改善

　　相關統計顯示，截至6月9日，國有企業債轉股簽約規模為6965億元，項目數達54個。然而，值得關注的是，已成功落地的項目僅有10個，涉及金額為734.5億元，約占簽約規模的11%。

　　專家對此分析認為，造成債轉股落地率偏低的主要原因在于配套政策的不完善，例如，在市場化債轉股啟動之初就備受爭議的“明股實債”問題依然沒有完全解決。目前，從各家銀行披露的債轉股項目情況看，銀行一般會與企業簽署“有息債轉股”協議，即雖然是債權轉股權，但銀行不參與分紅，而是每年從企業那里獲得約5%的固定收益，也就是說，多數債轉股項目仍是“明股實債”。

　　“此外，債轉股落地速度偏慢也是商業銀行從自身穩健經營角度出發做出的理性選擇。”中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈在接受記者采訪時表示，“債轉股是我國推進企業債務重組和降杠桿的重要手段之一，然而，對商業銀行來說，債轉股有利有弊，一方面，在短期內可以幫助銀行減輕壞賬核銷的壓力，也有利于商業銀行更加主動地調整資產結構；但另一方面，從長期來看將給銀行帶來較大的資本消耗以及發生損失的可能性。”

　　不過，受訪的多位業內專家認為，下半年債轉股有望加快落地。日前，國家發改委發出通知，“為進一步降低企業杠桿率，將充分發揮政府出資產業投資基金在市場化銀行債轉股中的積極作用，加大對市場化債轉股工作的支持力度，鼓勵社會資本參與市場化債轉股，以減輕資金成本壓力。”

　　李佩珈認為，通過政府出資產業投資基金引領市場化債轉股，是發揮市場配置資源決定性作用和更好發揮政府作用的重要結合點。未來應盡快出臺債轉股的配套實施細則，并給予實施機構一定的政策激勵，促進其功能更好地發揮。

　　當務之急應完善配套政策

　　“國企降杠桿已迫在眉睫，是不得不啃的硬骨頭。”中國政法大學教授李曙光表示，降低國企杠桿率涉及供給側結構性改革能否成功。目前國企杠桿率偏高，尤其是鋼鐵、煤炭行業，實施債轉股是降低國企杠桿率的重要方式之一，而促使已簽約債轉股盡快落地的當務之急則是完善配套政策措施。

　　李曙光建議，國資委在債轉股方面應有頂層設計，在債轉股名單、具體標準、程序、分類、作價方法、資產評估、優先股等方面予以明確。同時，在實施過程中債權能不能作為出資、實施機構的法律定位以及退出機制等方面也應加以明確。

　　李佩珈則表示，為進一步推進債轉股落地，政府未來需要加快以下配套措施的改革：一是優化不良資產處置的信用環境，著力構建涵蓋政府資產登記管理部門、海關、稅務、法院、公安等多部門的信息共享平臺，全面準確掌握企業真實債務信息和還款能力；二是提高惡意逃廢債行為的執法和懲罰力度，對任何惡意違約、逃廢債務、財務數據造假、欺詐等行為予以嚴厲打擊，建立逃廢銀行債務“黑名單”；三是進一步完善債權轉股權流通機制，放寬資產管理公司等機構的準入門檻，讓更多機構和個人進入債轉股企業的股權交易，逐步形成競爭充分的不良資產交易一級市場。

　　值得一提的是，國務院辦公廳近日印發的《中央企業公司制改制工作實施方案》要求，“作為深化國有企業改革的一個重要內容，今年年底前基本完成國有企業公司制改制工作。”有業內專家預計，公司制改制涉及清產核算，下半年債轉股可能會與公司制改制結合在一起推進，共同目的都是去杠桿。

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