國家外匯管理局（下稱“外管局”）有關負責人在2017年7月份外匯儲備規模變動情況答記者問中表示，7月跨境資金流動穩定；非美元貨幣相對美元總體升值，推動以美元作為計量貨幣的外匯儲備規模出現上升，是7月外匯儲備增加的主要原因。

　　多位外匯交易員與分析師告訴21世紀經濟報道記者，中國今年外匯儲備的持續增長超出了市場預期，也為人民幣匯率的穩定提供了相對堅實的基礎，但是外匯占款一直與外匯儲備呈現逆向變化，也就是說資本外流壓力仍然存在。

　　“預計下半年中國外匯儲備仍將小幅度增加。但不能單憑外匯儲備的持續增加，就認為人民幣貶值的預期已經完全扭轉。”某香港外資銀行投資部門研究員告訴21世紀經濟報道記者，“最根本來看，當前人民幣不是可自由兌換貨幣。但隨著國家發展，中國必然需要從商品輸出向資本輸出轉變，中國企業和個人的對外投資需求會一直存在甚至不斷上升。屆時就需要監管部門從經濟、監管政策、人民幣國際化等各方面努力，實現國際收支平衡。”

　　截至2017年7月，中國外匯儲備較今年1月最低谷時期上漲了825億美元。8月7日，人民幣兌美元中間價報6.7228，較今年初上漲了3.27%，且在岸、離岸人民幣匯率均有明顯漲幅。

　　匯率折算因素是增長主因

　　21世紀經濟報道記者采訪的多位外匯分析師認為，中國外匯儲備的持續增長，是國內外多項因素共同好轉所致。

　　“從中國自身情況來看，隨著中國宏觀經濟企穩回升、外匯監管政策趨嚴和人民幣匯率形成機制進一步完善，人民幣匯率逐步企穩，跨境資本流動形勢回穩向好。”中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬說，“在此背景下，銀行結售匯逆差狀況趨于改善，市場主體購匯意愿減弱，結匯意愿增強，推動外匯儲備持續回升。”

　　21世紀經濟報道記者統計，從去年底開始，監管部門多次強調并完善既有的外匯管理政策，如禁止個人利用便利購匯額度進行海外資產投資，加強對個人購匯、企業對外投資真實性審查，對企業境外投資、內保外貸等提出更為細致的指導。此外，今年外管局公開通報了43例外匯違規案例，并處罰了多家銀行。

　　今年以來，美元指數走勢偏弱，已從最高點的103跌至目前的93.3左右，而非美貨幣整體升值。因中國外匯儲備的三分之一左右投資為非美元資產，所以這些非美資產估值提升，給外匯儲備帶來了整體的升值。

　　招商證券(600999,股吧)宏觀研究團隊表示，7月匯率折算因素是央行官方外匯儲備顯著增長的主因，預計7月匯率折算因素的影響為+291億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備實際增長為-52億美元，二季度匯率折算因素的平均每月貢獻是+157億美元。

　　此外，對于中國資本項目的逐步開放帶來的增量外資入場、外匯供求進一步平衡的情況，21世紀經濟報道記者采訪的多位經濟學家大多對此表示謹慎樂觀。

　　“中國資本項目的開放，對于吸納外國金融資本當然有積極影響，但短期內這個影響有多大，還不好說。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，“短期內更大的可能性是，境外金融機構運用已經在中國境內的資金來購買金融資產，即資產從銀行轉移到資本項目。但是否會大規模進場，還要看后續發展情況。”

　　下半年外匯占款或零增長

　　值得注意的是，2017年上半年中國外匯儲備增加的同時，央行資產負債表中的外匯占款卻一直在減少。2017年1月末到6月末，中國外匯儲備共增加了585.85億美元，但外匯占款卻減少了2067億人民幣。

　　“外匯儲備計入了非美貨幣的匯率折算因素，而外匯占款反映的是取得外匯資產時的人民幣成本，不反映匯率折算因素。”中國社科院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明對21世紀經濟報道記者表示，“外匯占款的減少，銀行結售匯和涉外收付差額仍然為逆差，反映此輪的外匯儲備增長更多是因為美元疲軟下的估值效應。”

　　長期以來，央行外匯占款曾是基礎貨幣投放的主要渠道和國內流動性的重要影響因素，即在外匯占款上升期間，央行通過在市場上購買外匯而投放人民幣，但隨著外匯占款的持續減少，及央行貨幣政策從數量型向價格型改變，這一邏輯也在發生變化。

　　“外匯占款減少的原因是央行在市場上賣出外匯，釋放外匯流動性，但預計隨著外匯儲備和匯率企穩，下半年外匯占款可能是零增長，即央行不再投放外匯，也不回收外匯，而是希望外匯交易市場可以自發取得平衡。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，“且目前外匯占款下降速度明顯放緩，其下降幅度對人民幣流動性的影響減少，也減輕了央行貨幣投放壓力。預計下半年央行將維持目前穩健的貨幣政策，通過逆回購、MLF等維持流動性基本穩定。”

　　一位國有銀行交易員告訴21世紀經濟報道記者，在金融去杠桿背景下，銀行資金面基本維持緊平衡狀態，央行主要通過逆回購和MLF對市場釋放流動性，但投放力度遠不如去年同期。21世紀經濟報道記者根據中國貨幣網公布數據統計，今年前7個月貨幣凈回籠3050億元，而去年同期則是凈投放7838億元，且逆回購以7天、14天為主。

　　長江證券(000783,股吧)研究所研究員趙偉近期發布的報告表示，2017年外匯占款降幅收窄是貨幣投放出現變化的重要原因。今年以來，美元震蕩走弱，人民幣匯率預期趨于穩定，外匯占款下降明顯趨緩，減輕了央行貨幣投放壓力，因而通過MLF、逆回購等方式投放的貨幣明顯低于去年。預計年內來看，美元或總體呈現弱勢格局，人民幣匯率預期仍將趨于穩定，外匯占款或將繼續修復，貨幣主動投放壓力會進一步緩解。

返回列表