2017宏觀經濟年中觀察·物價篇

　　今年以來，我國居民消費價格同比漲幅先降后升，總體保持低位平穩上漲態勢。核心價格漲勢平緩提高；食品價格降幅高于預期，非食品價格漲幅高于預期；工業生產者價格高位回落，上下游價格漲幅差較大；房地產價格漲幅收窄，調控成效初顯；大宗商品價格震蕩回升，主要進口商品價格大幅上漲。

　　預計未來數月消費價格漲勢平穩，生產者價格漲幅收窄。經測算，2017年下半年CPI翹尾因素為0.4%，PPI翹尾因素為2.9%。綜合判斷，下半年CPI上漲1.5%，全年上漲1.5%；下半年PPI上漲3.0%，全年上漲4.8%。

　　下半年做好物價調控工作，助力供給側結構性改革，要采取以下對策：一要加快重點領域價格改革，二要深入推進淘汰落后產能，三要保障農產品穩定供給，四要實施穩健中性的貨幣政策。

　　2017年以來，我國居民消費價格同比漲幅先降后升，總體保持平穩上漲態勢。工業生產者價格同比漲幅逐月收窄，總體漲幅較高。1至7月，CPI上漲1.4%，PPI上漲6.4%。未來數月，勞動力成本剛性上揚、價格改革穩步推進、貨幣環境相對寬松等因素支撐價格上漲；但國內需求疲軟、通脹預期減弱、糧食供給充裕等因素將抑制物價漲幅。綜合考慮諸因素影響，初步判斷下半年CPI上漲1.5%，全年上漲1.5%；下半年PPI上漲3.0%，全年上漲4.8%。建議加快推進重點領域價格改革、加大利用價格杠桿淘汰落后產能力度、保障農產品穩定供給、實施靈活穩健的貨幣政策。

　　1．居民消費價格漲幅先降后升，核心價格漲勢平緩提高

　　2017年以來，我國居民消費價格同比漲幅先降后升，總體保持低位平穩上漲態勢。1至7月，居民消費價格（CPI）同比上漲1.4%，同比回落0.6個百分點，比2016年全年回落0.6個百分點。其中，城市和農村CPI同比分別上漲1.5%和1.0%，表現為城市CPI漲幅高于農村的特征。食品價格下降1.9%，非食品價格上漲2.3%。翹尾因素和新漲價因素分別拉動CPI上漲0.8和0.6個百分點。

　　1至7月，CPI月度同比分別上漲2.5%、0.8%、0.9%、1.2%、1.5%、1.5%和1.4%，呈先降后升的運行態勢。CPI月度同比漲幅連續2個月低于1%，尤其是2月份同比漲幅明顯低于市場預期，也低于歷史同期漲幅。1至7月，扣除食品和能源后的核心消費價格同比上漲2.1%，同比提高0.6個百分點，高于去年全年0.4個百分點。核心消費價格漲幅呈平緩提高態勢。上半年GDP平減指數同比上漲4.3%，同比提高3.9個百分點，比2016年全年提高3.1個百分點。

　　2．食品價格降幅高于預期，非食品價格漲幅高于預期

　　1至7月食品價格降幅高于市場預期。由于氣候條件明顯好于往年同期，有利于鮮菜等農產品的生產和運輸，食品市場供應充足，蔬菜等農產品價格大幅下降，導致食品價格明顯下降。1至7月，食品價格下降1.9%，影響CPI下降0.40個百分點。根據歷史數據，每年的上半年食品價格往往呈上漲態勢，但今年1至7月食品價格下降1.9%，是2009年以來首次下降。

　　在食品價格中，鮮菜價格下降12.0%，影響CPI下降0.39個百分點。非食品價格漲幅高于預期。1至7月，非食品價格穩步上漲，拉動CPI上升的作用逐季增強，非食品價格上漲2.3%，同比提高1.2個百分點，高于去年四季度0.5個百分點，高于去年全年0.9個百分點，拉動CPI上漲1.83個百分點。在非食品價格中，受醫療服務、養老服務、旅游和教育服務價格上漲的影響，服務價格同比上漲2.9%，同比提高0.9個百分點，比去年全年提高0.7個百分點。因此，從CPI內部結構看，食品價格降幅明顯高于預期和往年同期，服務等非食品價格漲幅明顯高于預期和往年同期，即1至7月CPI漲幅低于往年同期主要是受食品價格中鮮菜價格下降的影響。

　　3．工業生產者價格高位回落，上下游價格漲幅差較大

　　去年以來房地產、汽車、基礎設施等下游行業的需求明顯回升，疊加政府加大去產能力度，帶動煤炭和鋼鐵等主要工業品價格明顯上漲，加之去年同期基數較低。PPI同比漲幅結束了54個月的下降趨勢之后快速上漲。1至7月，PPI同比上漲6.4%，2月份漲幅達到7.8%，接近2000年以來的高點。從月度情況看，1至7月PPI環比漲幅呈逐月回落趨穩態勢，同比漲幅3月份也開始回落，近三個月漲幅均維持在5.5%左右。翹尾因素拉動PPI上漲5.3個百分點，新漲價因素拉動1.1個百分點。

　　構成PPI的生產資料和生活資料價格漲幅也表現出分化的特征，生產資料價格漲幅較大，生活資料價格微幅上漲。生產資料價格上漲8.6%，影響PPI上漲6.2個百分點，占PPI總漲幅的96.9%；生活資料價格上漲0.7%，影響PPI上漲0.2個百分點，占PPI總漲幅的3.1%，生活資料價格的小幅上漲表明消費需求的拉動作用不顯著，制約著工業品價格的上漲空間。1至7月PPI與CPI漲幅差分別為4.3、7.0、6.7、5.2、4.0、4.0和4.1個百分點，上下游價格漲幅差收窄，但依然較大，對后期CPI上漲存在一定的傳導壓力，在一定程度上影響了價格預期管理、去產能政策實施和相關貨幣政策操作。

　　4．房地產價格漲幅收窄，調控成效初顯

　　今年以來，為抑制房地產價格快速上漲，多地出臺極為嚴厲的調控政策，取消首套房貸款利率優惠，提高二套房貸款利率，二套房“認房又認貸”，提高首套房和二套房首付比例，行政手段方面諸多城市出臺限購和限售政策，房價過快上漲的局面基本得到控制，但依然高位運行。

　　6月份，70個大中城市新建商品住宅價格同比平均上漲9.6%，漲幅比上月回落0.1個百分點。新建商品住宅價格環比平均上漲0.7%，漲幅與上月基本持平。70個大中城市二手住宅價格同比上漲7.9%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，環比上漲0.6%，漲幅與上月持平。據測算，2017年1至6月商品房銷售單價為7922元每平方米，比1至5月下跌0.5%，比2016年同期上漲4.6%。

　　5．大宗商品價格震蕩回升，主要進口商品價格大幅上漲

　　2017年1至7月，大宗商品價格維持震蕩上行的運行態勢。RJ/CRB期貨價格指數為182.8，同比上漲3.6%。從具體品種看，WTI原油期貨價格為49.5美元/桶，同比上漲22.3%；LME銅鋁期貨價格分別為5814.3和1890.7美元/噸，同比分別上漲23.1%和21.0%；CBOT大豆期貨價格為987.9美分/蒲式耳，同比上漲0.9%。

　　1至6月，我國進口價格總體上漲12.7%，去年同期為下降8.3%，去年全年為下降3.3%。1至7月，我國進口鐵礦砂均價為每噸504.3元，上漲47.3%；原油進口均價為每噸2603.2元，上漲40.1%；成品油進口均價為每噸3266.4元，上漲31.9%；天然氣進口均價為每噸2237.4元，上漲12.6%；未鍛軋銅及銅材進口均價為每噸4.34萬元，上漲28.8%。

　　1．支撐物價上漲的因素分析

　　（1）勞動力成本剛性上揚

　　2010年開始我國勞動年齡人口比重達到歷史峰值74.5%，2011年開始該比重逐年下降，2016年該比重降至72.6%，比歷史峰值下降1.9個百分點。勞動年齡人口絕對數量2013年達到峰值10.05億人，2014年和2015年分別比上年減少145.5萬人和1576.5萬人，2016年比2015年略增78.4萬人。我國勞動年齡人口占比下降預示人口紅利趨于結束，居民工資水平和服務價格漲幅相對較高。

　　上半年，居民收入加快增長。全國居民人均可支配收入12932元，比上年同期名義增長8.8%，扣除價格因素影響，實際增長7.3%。實際增速既快于上年同期，也快于一季度，比上年同期加快0.8個百分點，比一季度加快0.3個百分點；同時也快于經濟增速，比GDP增速快0.4個百分點，比人均GDP增速快0.9個百分點。截至目前，全國共有11個地區調整了最低工資標準，平均調增幅度10.8%。全國月最低工資標準最高的是上海的2300元，小時最低工資標準最高的是北京的21元。6個地區發布了工資指導線，基準線在8%左右。1至7月，CPI中的服務價格上漲2.9%，高于歷史同期水平。上半年，調查失業率約為5%左右，同比下降0.1個百分點。

　　（2）價格改革穩步推進

　　2016年以來，價格改革穩步推進，市場化程度進一步提高，部分價格改革推升了物價水平。交通運輸價格市場化程度顯著提高，更多由企業依法自主定價，國家將高鐵動車組票價、普通旅客列車軟座軟臥票價交由鐵路運輸企業依法自主制定，4月份鐵路總公司根據各車次的客流狀況，對東南沿海高鐵200至250公里動車組列車的公布票價進行優化調整，部分線路價格有所提高。

　　天然氣定價加快“放開兩頭、管住中間”。占消費總量80%的非居民用氣門站價格已由市場主導形成，建立天然氣管道運輸定價新機制，儲氣設施相關價格由市場競爭形成，在福建開展天然氣門站價格市場化改革試點。運用價格手段促進鋼鐵行業供給側結構性改革，對鋼鐵行業限制類、淘汰類裝置所屬企業每千瓦時分別加價0.3元和0.1元。推開公立醫院醫療服務價格改革，全部取消藥品加成。

　　（3）貨幣環境相對寬松

　　從貨幣角度看，當前社會融資存量和貨幣供應增速相對較高。

　　2017年6月末社會融資規模存量為166.92萬億元，同比增長12.8%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為113.4萬億元，同比增長13.1%。1至6月，社會融資規模增量累計為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加8.21萬億元，同比多增7288億元。6月末，M1余額51.02萬億元，同比增長15%，增速分別比上月末和上年同期低2個和9.6個百分點。

　　社會融資規模存量和M1余額增速均高于GDP名義增速。根據K-L信息定量測算顯示：CPI和PPI分別延遲M2增速約11個月和12個月，CPI和PPI分別延遲M1增速約9個月和7個月。從時滯上看，前期物價上漲的貨幣壓力將逐步釋放。按照貨幣學派的觀點，物價終究是一種貨幣現象，貨幣供應的增加最終要導致商品或資產價格上漲。

　　2．抑制物價上漲的因素分析

　　（1）國內需求疲軟

　　上半年，消費和資本形成（內需）對GDP的拉動和貢獻均有所下降，內需總體穩中偏弱。內需貢獻率為96.1%，分別比去年同期和去年全年下降14.3和10.7個百分點，拉動GDP增長6.7個百分點，而去年同期和去年全年內需均拉動GDP增長7.4和7.1個百分點，即今年上半年內需對GDP的拉動比去年同期和全年低0.7和0.4個百分點。從固定資產投資和消費品零售總額的增速也可佐證內需偏弱的觀點。1至6月，全國固定資產投資（不含農戶）280605億元，同比增長8.6%，增速與1至5月份持平，比去年同期回落0.4個百分點。

　　（2）通脹預期減弱

　　近5年來我國CPI漲幅均低于3%，2014年以來更是在2%左右附近徘徊，多年來均低于政府調控目標，2017年上半年更是連續兩個月同比漲幅低于1%。居民對將來的通脹預期一般跟前期物價水平相關，因此，當前較低的物價漲幅降低了居民的通脹預期。央行調查數據顯示，2014年以來居民物價滿意度指數連續12個季度高于25%，2017年二季度達到29.6%，環比提高0.4個百分點。二季度未來預期物價指數為61.3%，環比降低0.2個百分點。通脹預期將通過居民的投資、消費等決策途徑影響物價水平，通脹預期減弱將降低物價漲幅。

　　（3）糧食供給總體充裕

　　近年來我國糧食產量連年豐收，呈現供需關系寬松、庫存穩步升高、價格運行平穩的特征。2016年糧食產量1.23萬億斤，連續四年維持在1.2萬億斤以上。糧食消費量約為1.26萬億斤，供需基本平衡。2017年全國夏糧總產量14052萬噸（2810億斤），比2016年增產131萬噸（26億斤），增長0.9%。截至一季度末，各類糧食企業庫存規模達到1.298萬億斤，超過2016年糧食產量，同比增加1272億斤，去庫存壓力較大。從糧食價格看，近年來在惠農政策帶動下，國內小麥、大米等主要糧食品種價格明顯高于國際水平。因此，在糧食豐產、庫存高企和內外價格倒掛的基礎上，2017年糧食價格將維持平穩運行態勢，為穩物價奠定基礎。

　　3．對全年物價走勢的判斷

　　2017年稻谷收購價2013年以來首次下調。收購價的下調將起到一定風向標的作用，預示今年稻谷產量仍將保持高位，依然維持供求階段性過剩局面，糧食價格將維持平穩運行態勢。只要不出現極端天氣，蔬菜等農產品價格難以出現明顯上漲。受基數較高和產能嚴重等因素的影響，后期煤炭、鋼鐵等產品價格上漲空間不大，國際原油等大宗商品價格受供給充裕等因素制約將保持平穩運行，后期工業品價格有望逐步回落，向消費領域傳導效應總體有限。經測算，2017年下半年CPI翹尾因素為0.4%，PPI翹尾因素為2.9%。綜合判斷，下半年CPI上漲1.5%，全年上漲1.5%；下半年PPI上漲3.0%，全年上漲4.8%。

　　1．加快推進重點領域價格改革

　　第一，基本放開競爭性領域和環節價格，建立政府定價管理的收費目錄清單制度，提高各地污染排放和污水處理價格收費標準，探索建立排污權價格交易的政策體系，出臺環境服務價格改革方案。第二，研究制定高速公路分時分區差異化收費政策，研究制定高鐵等運輸領域價格改革政策，適度提高東部地區和運力繁忙地區的高鐵客運價格。第三，落實已出臺的輸配電、醫療服務項目、新能源標桿電價等價格改革方案，在全國范圍內實施居民階梯電價、氣價和水價政策。

　　2．深入推進淘汰落后產能

　　第一，嚴格落實煤炭、鋼鐵等行業去產能目標任務，有條件的地區可分季度落實去產能任務，制定獎懲措施，取締“地條鋼”和違法違規產能，適度減少煤炭進口。

　　第二，總結2016年去產能工作經驗，把握好去產能的節奏和力度，保障市場供應充足，防止相關產品價格大幅波動，實施煤炭鋼鐵行業處置僵尸企業工作方案。

　　第三，對高污染、產能過剩、高耗能行業實行階梯電價和水價，適當提高產能過剩行業的土地、能源利用價格和稅費，運用價格杠桿淘汰落后產能。

　　第四，借力有利契機，制定出臺產能向“一帶一路”國家轉移的優惠政策和產業發展規劃。

　　3．保障農產品穩定供給

　　第一，大力推動農業供給側結構性改革。劃定糧食生產功能區和主要農產品生產保護區，創建國家現代農業產業園，引導農民種植優質特色農產品，增加綠色農產品供給，建立糧食等主要農產品生產的利益補償機制。

　　第二，擴大糧改飼試點范圍和規模。適當增加大豆種植面積，減少玉米種植面積。增加農業水污染和重金屬等土地污染的治理投入，在糧食主產區開展水稻、小麥等主糧災害保險試點，確實提高農民生產積極性。

　　第三，加快糧食去庫存進度。合理確定去庫存糧食價格，加快政策性糧食上網競價交易，落實玉米加工獎勵政策，試點對稻谷加工給予一定的補貼和信貸支持。推進糧食收儲制度改革，總結玉米收儲制度改革經驗，完善糧食價格形成機制和收儲制度。

　　4．實施穩健中性的貨幣政策

　　第一，實施好穩健中性的貨幣政策，流動性在基本穩定的基礎上保持維持緊平衡，流動性池子既不能收緊也不能過度放松，保持貨幣信貸合理增長。引導金融機構增加負債資金來源的多元化，確保穩定性，控制流動性和期限錯配風險，監管部門做好流動性風險監管。

　　第二，發揮價格型調控工具的作用，根據經濟增長水平和物價變化情況，運用價格型工具預調微調。根據市場利率變化情況，及時調整公開市場操作利率，及時監測美國利率變化情況，確保中美利差處于合理水平。保持人民幣匯率基本穩定。

　　第三，積極做好市場預期管理。宏觀經濟管理調控部門和金融監管部門及時發布國內外金融經濟最新形勢和市場信息，加強財政、金融、產業貿易等政策與金融監管政策的協調，加強輿論引導，穩定市場預期，做好預期管理。

　　（作者單位：國家信息中心預測部）

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