2018年1-12月份，全國生鐵、粗鋼和鋼材累計產量分別為77105萬噸、92826萬噸和110552萬噸，分別同比增長3.0％、6.6％和8.5％。2018年12月份，全國生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為6320萬噸、7612萬噸和9365萬噸，分別同比增長9.4％、8.2％和9.1％。

12月同比增幅明顯，限產疊加盈利回調，環比收縮。供給端，12月鐵、鋼、材日均產量分別為203.9、245.6、302.1萬噸，環比分別減少4.02％、5.10％、3.83％。12月產量環比減少明顯，一方面唐山地區在12月份加強了限產的執行力度，另一方面，高爐企業盈利大幅回調，電弧爐企業虧損，都降低了鋼企的生產意愿，不少企業順勢停產檢修，而長流程添加廢鋼增產動力減弱以及短流程產能利用率的下降，使得12月全國鐵鋼比上升至0.83。唐山12月平均高爐產能利用率73.72％，環比下降4.27個百分點，全國高爐平均產能利用率81.52％，環比減少2.7個百分點，電弧爐平均產能利用率59％，環比減少13.7個百分點。

基建投資繼續反彈。1-12月基建投資（不含電力）累計同比+3.80％，較1-11月上升0.1個百分點，12月單月投資同比4.75％，較11月增速上升1.05個百分點。預計專項債的提前下發將繼續支撐基建回暖。地產銷售略有改善，新開工韌性持續。1-12月房地產開發投資累計同比+9.50％，較1-11月增速下降0.2個百分點。12月單月房地產開發投資同比達到+8.17％，較前值下降1.14個百分點。1-12月商品房銷售面積累計同比+1.30％，較1-11月增速下降0.1個百分點。12月單月商品房銷售面積同比達到0.92％，較前值上升5.99個百分點。1-12月房屋新開工面積累計同比+17.20％，較1-11月增速上升0.4個百分點。12月單月房屋新開工面積同比達到+20.46％，較前值下降1.23個百分點。本月地產銷售出現了單月的小幅回升。制造業投資繼續維持高景氣。1-12月制造業投資同比+9.50％，較1-11月增速持平，12月單月投資同比+9.50％，較前值下降3.64個百分點。制造業投資在高基數下繼續保持高位。

Mysteel數據顯示，12月全國高爐平均產能利用率為81.52％，2019年1月截止到上周平均產能利用率為80.86％，小幅下降0.66個百分點，短流程電爐產能利用率也已降至54％，較上月平均水平下降5個百分點左右，而1月以來Mysteel五大品種周度鋼材產量則較去年同期增長1.5％。雖然臨近春節，鋼廠檢修增多，但焦炭價格下跌后，長流程鋼廠盈利有小幅恢復，因此高爐產能利用率并未顯著降低。同時，鋼廠對廢鋼的補庫需求也較為旺盛，今年以來北方地區廢鋼價格上漲近200元/噸，表明雖然較10-11月下滑較多，但鋼廠的廢鋼添加仍然保持在一個較高的水平，除了電爐鋼廠外，鋼企主動減產的意愿不強，因此我們預計2019年1-2月日均產量水平不會環比下滑太多。

投資策略：冬儲啟動，庫存正常積累。產量高位，節后復產仍有空間，除非需求超預期，否則庫存去化將慢于去年同期。春季躁動板塊上漲，但大部分鋼企12月盈利對應動態估值并不足夠便宜，節后需求釋放不確定性也將制約反彈持續性，建議精選個股超額收益。推薦東南沿海區域，鋼價相對堅挺，同時具備較強成本優勢和盈利能力的三鋼閩光和韶鋼松山，并建議關注擬并購興澄特鋼，實現大股東特鋼資產整體上市的大冶特鋼。

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