一、2019年鋼鐵供求格局展望

1.鋼鐵消費(fèi)大概率趨弱

2018年環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致階段性供給不足，推動鋼價重心上移。2019年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，需求端的變動將主導(dǎo)鋼市運(yùn)行。通過對宏觀面以及下游行業(yè)分析，預(yù)計2019年需求基本持平，分行業(yè)來看：

房地產(chǎn)市場或在2019年下半年趨弱。2018年房地產(chǎn)行業(yè)投資維持高增速的主因是土地購置費(fèi)增速較高，拉動行業(yè)投資，而去除土地購置費(fèi)的房地產(chǎn)開發(fā)投資維持負(fù)增長。雖然2018年房地產(chǎn)行業(yè)新開工增速較高，房地產(chǎn)施工面積增速穩(wěn)中有升，但這種情況在銷售面積增速持續(xù)下行的情況下或出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。從當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的土地購置面積增速來看，雖然2018年土地購置面積總量仍在高位，但9、10月單月土地購置增速已放緩，從土地購置面積領(lǐng)先新開工的周期來看，2019年上半年房地產(chǎn)的新開工依然能維持相對較高的水平，但考慮到房地產(chǎn)企業(yè)資金流及債務(wù)問題，下半年房地產(chǎn)新開工大概率放緩，導(dǎo)致鋼材消費(fèi)走弱。

基建有望明顯拉動鋼材消費(fèi)。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年11月基建投資了累計增速較10月小幅持平，12月較11月提高0.1個百分點(diǎn)，觸底反彈跡象顯現(xiàn)。在后期積極財政政策偏好下，基建投資增速有望從低谷回升至高位，公路、隧道、橋梁等基建項目投資增加，將拉動鋼材的消費(fèi)。

制造業(yè)對鋼鐵的消費(fèi)趨弱。分不同行業(yè)來看，汽車行業(yè)在居民債務(wù)壓力大、大額消費(fèi)購買意愿不足情況下，疊加高基數(shù)特點(diǎn)，2019年增長壓力較大，若無相關(guān)優(yōu)惠政策刺激，汽車產(chǎn)量可能會繼續(xù)下降，但SUV對轎車的替代性仍將持續(xù)，SUV產(chǎn)量有望呈現(xiàn)小幅增長；家電行業(yè)除彩電表現(xiàn)較好外，其他產(chǎn)品增長動力不足，就家電行業(yè)整體而言，已經(jīng)處于相對飽和狀態(tài)，市場增長動力弱，高端家電產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)升級的趨勢下或繼續(xù)向好；工程機(jī)械處于更新?lián)Q代周期尾聲，考慮到2020年國V標(biāo)準(zhǔn)正式鋪開，部分工程機(jī)械或提前淘汰更新，但整體增速依然繼續(xù)下滑；造船行業(yè)新承接訂單增速持續(xù)放緩，造船完工量降幅收窄，預(yù)計2019年新承接訂單在航運(yùn)行業(yè)利潤較好，船東購船熱情依然較高的情況下，疊加環(huán)保政策影響，繼續(xù)促進(jìn)新船訂購，2019年船舶行業(yè)新承接訂單或同比出現(xiàn)微增，但用鋼量可能趨弱。

綜合來看，除基建轉(zhuǎn)好之下，交通、鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)有較為明顯增長外，其他行業(yè)同比增速均出現(xiàn)下滑，2019年下游鋼鐵行業(yè)消費(fèi)同比大體持平。

圖1：2019年鋼鐵下游用鋼量或繼續(xù)下降（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2、鋼鐵供給大概率趨于寬松

粗鋼仍有增長潛力。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，鋼鐵行業(yè)共計化解1.5億噸鋼鐵產(chǎn)能，已經(jīng)完成鋼鐵十三五規(guī)劃的上限目標(biāo)，同時也清除了1.4億噸“地條鋼”落后產(chǎn)能，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩情況得到明顯改善，行業(yè)環(huán)境也得到凈化。在控制產(chǎn)能總盤子的情況下，國內(nèi)鋼鐵新增產(chǎn)能幾無可能，后期更多是產(chǎn)能置換或者產(chǎn)線升級，且2019-2020是產(chǎn)能置換的建設(shè)高峰期，預(yù)計2019年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能較2018年相當(dāng)。從長流程與短流程煉鋼來看，2019年環(huán)保對高爐產(chǎn)能利用率仍會有一定影響，雖廢鋼比再度提升空間有限，但高爐產(chǎn)出預(yù)計仍較2018年有增加。而電爐煉鋼方面，考慮到2018年新增電弧爐企業(yè)建設(shè)基本完成，2019年多為置換，預(yù)計2019年電爐鋼產(chǎn)量略增。綜合來看，2019年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍有增長潛力，同比或小幅增加1.2個百分點(diǎn)。

基于上述需求、產(chǎn)量的分析，我們預(yù)計2019年國內(nèi)鋼鐵供需將由偏緊轉(zhuǎn)為寬松。根據(jù)Mysteel調(diào)研的五大品種庫存數(shù)據(jù)，2019年年末五大品種庫存同比或增250萬噸。

表1：2018年粗鋼供需轉(zhuǎn)為偏寬松（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)

二、2019年鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局展望

1.電爐占比將明顯提高但高爐仍將是主流

2019年1月29日，工信部表示2018年我國超額完成3千萬噸鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，到2018年底，已經(jīng)提前完成“十三五”確定的鋼鐵去產(chǎn)能1.4-1.5億噸的上限指標(biāo)，這也標(biāo)志著鋼鐵產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革三部曲的第一步——總量壓減已經(jīng)完成，接下來的重點(diǎn)就是結(jié)構(gòu)調(diào)整以及集中度提升。

2018年，鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整主要體現(xiàn)在生產(chǎn)工藝的調(diào)整、地理布局的調(diào)整兩方面。生產(chǎn)工藝的調(diào)整包括轉(zhuǎn)爐置換電爐、淘汰“穿水”螺紋鋼(3775,-46.00, -1.20%)，前者影響原材料供應(yīng)格局和粗鋼產(chǎn)量，后者對年內(nèi)鐵合金價格產(chǎn)生較大影響。由于鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革總量壓減的任務(wù)已經(jīng)完成，2018年因置換而新增的產(chǎn)能開始放量，據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年我國生鐵累計產(chǎn)量較2017年增加6029.5萬噸，粗鋼產(chǎn)量則大幅增加了9653.6萬噸。粗鋼增量大于生鐵的主因就是新增電爐產(chǎn)能開始釋放，由此也帶來廢鋼價格的大幅上漲，以及在成品材價格階段性走弱時仍能夠保持堅挺。

不過，雖然電弧爐在環(huán)境成本方面具有明顯優(yōu)勢，但是其占比也難以超過“高爐+轉(zhuǎn)爐”工藝。首先從成本的角度考慮，沿海地區(qū)“高爐+轉(zhuǎn)爐”的煉鋼工藝無論在經(jīng)濟(jì)效益還是生產(chǎn)效率上，較電爐工藝仍有較為明顯的優(yōu)勢。其次從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，為滿足制造業(yè)的用鋼需求，我國未來的鋼材品種結(jié)構(gòu)將更類似于日韓——以高端板材為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，日韓的電爐粗鋼占比一度高達(dá)30%-50%，但是隨后持續(xù)回落至接近20%，主因是高端板材所使用的連鑄連軋更適用于高爐工藝，因此即便后期廢鋼保有量將繼續(xù)增加，電爐占比的提升空間也十分有限。

2.品種結(jié)構(gòu)升級板材占比繼續(xù)提升

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動力的角度來看，2000年之后房地產(chǎn)及上下產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動力，以螺紋鋼和高線、盤條為代表的建筑鋼材也成為我國占比最大的鋼材品種。但是隨著人口紅利的周期性下降，房地產(chǎn)投資增速見頂回落，我國經(jīng)濟(jì)增長也進(jìn)入了轉(zhuǎn)型升級期，以“中國制造2025”為代表的指導(dǎo)政策的推出，標(biāo)志著我國經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力由此前的房地產(chǎn)與出口驅(qū)動開始向制造業(yè)與消費(fèi)驅(qū)動轉(zhuǎn)型，在鋼材品種上也表現(xiàn)為建筑鋼材占比逐步下降，板材占比逐步提升，如表2所示：

表2：建筑鋼材占比

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2019年這一進(jìn)程仍將持續(xù)，據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，2018年熱軋板卷（含酸洗）產(chǎn)能將達(dá)到2.83億噸與86條產(chǎn)線，較去年新增5條產(chǎn)線；2019年預(yù)計新增9條產(chǎn)線，新增產(chǎn)能3090萬噸，其中6條線已確定將于2019年投產(chǎn)，產(chǎn)能為1920萬噸。冷軋方面，2018年Mysteel全國產(chǎn)能達(dá)到14058萬噸，共計267條產(chǎn)線，總產(chǎn)量為1.18億噸，全年同比增加460萬噸，增幅為4%。2019年及之后，計劃新增的產(chǎn)線有6條，產(chǎn)能合計為660萬噸，其中汽車板產(chǎn)量預(yù)計為1200萬噸，占冷軋商品卷（5750萬噸）產(chǎn)量比重的21%。

除了已有板材品種產(chǎn)能的擴(kuò)張外，新品種的加入也將加劇板材品種的競爭格局。如熱軋全無頭連續(xù)軋制板卷，目前國內(nèi)主流是采用意大利Arvedi的ESP技術(shù)，產(chǎn)品厚度可以薄至0.7mm，與傳統(tǒng)冷軋工藝相比能耗下降70%，價格較同規(guī)格冷軋板卷低200-300元/噸，2019年前國內(nèi)已建成的ESP產(chǎn)線有4條，總產(chǎn)能880萬噸，2019年計劃新增4條產(chǎn)線，屆時我國ESP總產(chǎn)能將達(dá)到1720萬噸，占全球ESP在建和新建產(chǎn)能的81.9%，且新增速度超過冷軋板卷，對冷軋板卷的競爭態(tài)勢會更加明顯。

3.環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)，影響力度減弱

作為“打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃”的第二年，我們預(yù)計2019年環(huán)保限產(chǎn)將會從前兩年的采暖季階段性限產(chǎn)變?yōu)槌Ｒ?guī)性限產(chǎn)，特別是重點(diǎn)區(qū)域的限產(chǎn)將常態(tài)化，不過為了避免此前“一刀切”的限產(chǎn)方式對價格造成的大幅波動，2018年9月13日河北省環(huán)保廳發(fā)布《河北省嚴(yán)格禁止生態(tài)環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域“一刀切”的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著此前由生態(tài)環(huán)境部統(tǒng)一安排的環(huán)保限產(chǎn)工作交由地方因地制宜自主安排。地方自主安排的直接結(jié)果是2018年四季度Mysteel樣本企業(yè)口徑下的粗鋼產(chǎn)量較2017年同期增加7.98%，11月中旬采暖季限產(chǎn)全面展開后鋼材價格不升反降，價格的非理性炒作得到了一定的壓制，而隨著2019年環(huán)保限產(chǎn)更加常態(tài)化，預(yù)計因限產(chǎn)而導(dǎo)致的價格階段性波動也將被抹平，需求對鋼價的影響將更為明顯。

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