標普信評20日發布報告《鋼鐵行業發債企業信用分析》，展示24家代表性鋼鐵企業的潛在信用質量分布及鋼鐵行業在經歷供給側改革之后的變化。

報告顯示，鋼鐵行業是典型的周期性行業，供給與需求變化不同步的現象較明顯，導致鋼材價格呈現周期性波動，帶動企業的盈利與現金流也出現周期性變化。2016年開始，隨著供給側改革的開展，行業供需格局發生了變化，企業的經營與財務狀況也得到了改善，進入了一個新的發展階段。

“鋼鐵企業業務狀況差異較大。由于中國鋼鐵行業產品同質化較明顯，發債企業業務狀況的相對強弱主要取決于規模與成本。”

報告同時指出，中國鋼鐵行業的另一個突出特征是大而不強，同質化程度較高。中國是世界上最大的鋼鐵生產國，2019年粗鋼產量達9.9億噸，占全球的一半以上。經過多年的發展，中國鋼鐵產量增速在不斷放緩，行業已經進入成熟的階段。中國鋼鐵產量雖大，但產品以普鋼為主，特鋼產量占粗鋼的比例近年來逐步下降，2019年僅有13%。此外，鋼材產品同質化較明顯，競爭比較激烈，品牌和性能帶來的附加值不高。

據悉，近十年來，鋼鐵企業都在通過不斷擴大規模和提升產能來搶占市場份額，從而提升自己的市場地位。目前發債企業的規模差異較大，2019年中國寶武在合并馬鋼集團后，其粗鋼年產能達到1億噸，河鋼集團、寶鋼股份和鞍鋼集團總產能超過4000萬噸，而產能規模較小的鋼鐵發債企業粗鋼產能只有幾百萬噸。“我們認為，擴大規模有利于企業發揮規模效應，降低單位能耗、折舊和成本，同時也對上下游的議價能力有所幫助。”標普信評在報告中稱。

鋼鐵是典型的周期性行業，鋼材價格隨周期大幅波動，對企業盈利和現金流產生明顯的影響。從2013年開始，鋼材價格因供大于求而一路下滑，在2015年到達低谷，企業的經營遇到了很大的挑戰，甚至有發債企業出現違約。從2016年開始，鋼材價格又隨著供給側改革的推進而快速回升，疊加下游基建、房地產等領域較好的需求，鋼材價格一直保持在較高的位置。

報告認為，大部分企業的盈利能力與債務水平較供給側改革前有了明顯的改善。但企業間的杠桿水平仍存在著較大的差異。如西寧特鋼、首鋼集團、山鋼集團和酒鋼集團等企業的財務杠桿明顯高于其他樣本企業，而且在行業景氣度較好的時期也沒有明顯下降。

標普信評聲明，本報告不構成評級行動。

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