復產預期下鋼礦期價走勢昨日迎來顯著分化，鋼材期價表現為高位回調，螺紋鋼和熱軋卷板主力合約期價紛紛錄得4.24%、3.24%跌幅，而鐵礦石期價則表現為高位振蕩，主力合約下跌0.19%，走勢相對偏強。

寶城期貨黑色系研究員涂偉華告訴記者，引發昨日鋼材期價大幅下跌源于兩方面因素，一是鋼廠復產預期，假期期間已有部分鋼廠恢復生產，247家鋼廠最新高爐開工率和產能利用率環比節前分別增加4.28%、1.25%，且公布的五大品種產量數據多數環比也迎來增量。此外，10月9日國務院總理李克強主持召開國家能源委會議指明要糾正有的地方“一刀切”限電限產或“運動式”減碳，而最新調研也顯示江蘇、廣西等電爐開始復產，更是進一步增強市場對鋼廠復產預期。然而，8月中旬以來鋼價上行核心邏輯就是限產，若交易邏輯切換至復產，鋼價易承壓走弱，為此鋼材期價昨日迎來深度回調。二是除了復產預期外，市場同樣擔憂鋼材終端需求走弱。一方面，目前鋼價再度回升至高位，而高價易抑制下游需求；另一方面，拉閘限電帶來鋼材需求擾動，其中熱卷下游行業生產受限，而水泥生產受限也會影響建筑鋼材需求，且部分工地資金依舊偏謹。

“昨日成材價格跌幅明顯，主要原因是10月鋼廠集中復產，限產最嚴的時期或已過，旺季需求并未超預期，鋼價高位或已兌現完利多因素。9月能耗雙控政策疊加限電，導致鋼廠生產受限，由于江蘇和兩廣電爐占比大，螺紋供應整體偏緊，華南出現螺紋鋼搶貨現象。近日，限電有所放松，鋼廠逐步復產，廣西電爐全部復產，廣東部分電爐開爐，但依然有錯峰生產情況。江蘇高爐集中復產，電爐限電放松。后期成材產量有上升預期，但粗鋼產量平控政策依然抑制產量，同時采暖季京津冀地區鋼廠限產預期較強。”廣發期貨黑色首席分析師周敏波說。

然而，鋼市良好基本面并未徹底扭轉，尤其是建筑鋼材，國慶假期江蘇等地鋼廠復產確實帶來螺紋產量回升，最新周產量環比增16.89萬噸至265.16萬噸，但仍處于相對同比，同比減量高達26.5%；同時低產量假期庫存增幅也有限，同比減量25.2%，可見螺紋低供應格局未變，仍會給予鋼價支撐。

與此同時，假期擾動下螺紋周度表需環比減量，但持續性不強，相反節后高頻成交表現尚可，“銀十”下游需求依然可期。值得注意的是，高價下游接受情況?！澳壳皝砜矗瑥彤a邏輯下螺紋鋼期價迎來回調，但供應依舊偏低，且節后需求放量依然可期，螺紋鋼良好基本面并未走弱，價格下行驅動不強，不建議低位追空?！蓖總トA說。

對于熱卷而言，供需格局相對偏弱，鋼材品種間鐵水轉換下熱卷產量延續下降，最新周產量環比減4.64萬噸，同樣表現低供應格局，給予鋼價支撐。不過，熱卷需求表現依舊疲弱，周度表需持續減量，旺季庫存更是迎來累庫，多因能耗雙控政策使得下游生產受限，冷軋產量低位而表需下降，關注限電政策調整后下游變化情況。不過，板材關稅調整預期未變，出口需求存隱憂?！爱a量下降顯示熱卷低供應格局延續，給予價格支撐，但需求減量同樣明顯，下游行業生產受限，疊加出口關稅調整風險，熱卷基本面相對偏弱，后續走勢仍會跟隨建材為主?！蓖總トA說。

值得注意的是，與成材高位回調不同，近期鐵礦石價格走勢相對偏強，鐵礦石主力期價盤中突破800元/噸整數關口，低位反彈近200元/噸，而鐵礦石價格指數也是由94美元/噸上漲至136.95美元/噸，累計漲幅高達45.7%。

記者在采訪中獲悉，近期鐵礦石價格走強源于需求改善預期，一方面，鋼廠復產邏輯，能耗雙控影響趨弱，且近期高層再度重申不搞“運動式”減碳，市場對限產放松預期加強，繼而驅動礦價觸底走強，同時最新樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比節前回升更是驗證上述預期。另一方面，節后鋼廠補庫預期，假期鋼廠多以消耗廠內礦石，其庫存已降至極低水平，247家鋼廠庫存量為1.01億噸，環比下降272.40萬噸，為近年來同期低位，同比降幅為7.75%，相反日耗確有所回升，節后鋼廠補庫也將帶來礦石需求改善，可跟蹤港口成交高頻數據來驗證。

涂偉華認為，鐵礦石需求增量空間預計有限。第一，限產大幅放松可能性不大，近期工信部指出1—8月粗鋼產量增3689萬噸，與限產要求還存有差距。第二，冬季奧運會期間北方鋼廠限產將趨嚴，且唐山已出臺相應政策，因而礦石中期需求仍會受限，相對利好是復產邏輯下需求利空效應趨弱。第三，礦石供應端變化不大，數據顯示國內礦石到貨連續回升，絕對量重回高位，相反礦商發運環比大幅下降，但前一周已創下年內單周新高。值得注意的是，非澳巴礦發運有所回升。鋼廠復產疊加節后補庫預期，礦石需求迎來回升，驅動礦價走強，但限產政策下增量空間有限，且礦石供應維持相對高位，供需格局難持續改善，礦價上行驅動持續性不強，后續走勢或轉為振蕩運行。昨日，錳硅合金期貨主力合約跌幅4.03%至12338元/噸，造成連續上漲后價格下行的原因是什么？這是否是價格轉向的開始？

“兩個因素引發市場擔憂情緒，導致價格下行。”國投安信期貨鐵合金分析師李嘯塵認為，一是錳硅主產區基本上都出臺了能耗雙控或限電方面的政策，對于產量的壓減處于階段性低位，可以說階段性利好出盡。目前，內蒙古地區周內表2用戶可用負荷仍然較低。寧夏中衛地區（硅鐵集中產區）有一定限電擾動，后期關注寧夏石嘴山地區（錳硅集中產區）是否也會面臨限電擾動。據悉，貴州興義地區限電30%，預計產量同比9月份有所回升。廣西限制類鐵合金企業產量不允許超過上半年月均產量的20%，允許類鐵合金企業不得超過上半年月均產量的50%。二是廣西地區在原本限產嚴重的基礎上有所復產，與原本市場預期相悖。

市場消息稱，廣西本周內，部分合金廠可以正常生產而后將會繼續關停?！邦A估產量維持在4.5萬噸左右，但是從整體供需情況來看，預計錳硅供應仍及緊張。能耗雙控和限電對錳硅供應的雙重影響仍有可收嚴空間。其次需要關注內蒙古地區能否在今年四季度釋放一定產能，由于其能耗雙控完成良好，主要系目前電力方面擾動，導致其無法增產以改善市場供應緊張的局面?！崩顕[塵說。

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