一、市場行情回顧

2021年12月鋼價總體走勢震蕩反彈，在前期供需雙降，原料塌陷的劇烈下跌中，中下游的投機性庫存需求也受到了抑制，鋼價從近6000元/噸下跌至近4000元/噸附近，但價格不會永遠(yuǎn)單向波動，跌幅過大之后，12月可以看成是鋼價淡季的超跌反彈。淡季市場對實際需求的下滑敏感度下降，供給保持在低位，投機性補庫需求有所恢復(fù)。截止12月24日收盤，12月螺紋鋼期貨主力合約2205價格從4163元/噸上漲至4519元/噸，漲幅8.6%。

圖：螺紋鋼期貨指數(shù)日K線

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

螺紋鋼現(xiàn)貨價格反彈幅度不及期貨，特別是最便宜交割品僅在同期上漲了10元/噸。但最便宜交割品從11月底的華東轉(zhuǎn)移至華北。12月華北需求繼續(xù)萎靡，期貨上漲也未能提振價格，天津螺紋鋼從4720元/噸下跌至4700元/噸。華東價格有所回暖，根據(jù)數(shù)據(jù)，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格從4780元/噸上漲至4870元/噸，漲幅1.9%。現(xiàn)貨漲幅低于期貨導(dǎo)致基差有所收斂。

圖：螺紋鋼基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

現(xiàn)貨價格變動匯總來看，2021年12月24日底比1個月前現(xiàn)貨價格漲跌幅度不大，多數(shù)為小漲，其中烏魯木齊螺紋鋼上漲2.4%為最強勢的品種和價格，北方螺紋鋼及冷軋價格出現(xiàn)回落。但是期貨無論近月或主力合約價格都出現(xiàn)了明顯的上漲，期貨反彈基差收斂。

圖：鋼材各品種及期貨漲跌情況

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

期限結(jié)構(gòu)來看，螺紋鋼目前呈現(xiàn)了遠(yuǎn)月貼水的結(jié)構(gòu)，代表了市場對未來仍然悲觀。12月時，雖然主力05合約基差修復(fù)，但10月漲幅不及5月，遠(yuǎn)月貼水小幅擴大。

圖：螺紋鋼期貨期限結(jié)構(gòu)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

二、供需分析

（一）原料供給

1、鐵礦石

鐵礦石進(jìn)口數(shù)量2020年有過大幅增長之后，2021年增速放慢，累計值開始出現(xiàn)負(fù)增長。但鐵礦石國內(nèi)產(chǎn)量明顯增長，導(dǎo)致整體鐵礦供給趨于寬松，11月進(jìn)口礦也有所增加，鐵礦石并不能成為鋼材供應(yīng)的制約因素，也無法成為成本支撐。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月份，中國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦（鐵礦石，下同）10.4億噸，同比減少3.2%。11月份，中國進(jìn)口鐵礦石10488萬噸，同比增加6.9%。

圖：鐵礦石進(jìn)口數(shù)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

從鐵礦石的庫存來看，總體2021年鐵礦石出現(xiàn)了明顯的壘庫，側(cè)面印證了鐵礦石的過剩。截止2021年12月24日，鐵礦石港口庫存15512萬噸，同比增加25.0%。截止12月15日鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉礦庫存1380噸，同比減少20.6%。可以明顯看到12月鐵礦石港口庫存繼續(xù)壘庫，但鋼廠鐵礦庫存減少。

圖：鐵礦石庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

2、焦炭

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月份，中國焦炭累計產(chǎn)量42839萬噸，同比減少1.6%。產(chǎn)量增幅由升轉(zhuǎn)降，其中11月產(chǎn)量3429萬噸，同比下降15.8%。

圖：焦炭累計產(chǎn)量（單位：萬噸）焦炭產(chǎn)量累計同比（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

焦炭總體供需偏緊導(dǎo)致總庫存年化同比有所減少，月環(huán)比來看在2021年12月出現(xiàn)了焦化廠去庫存，港口庫存回升，鋼廠補庫存的情況。截止12月24日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，焦炭鋼廠庫存438萬噸，月環(huán)比增長9.5，同比下降3.6%；焦炭港口庫存187萬噸，月環(huán)比增長43.0%，年同比下降23.2%；焦炭焦化廠庫存38萬噸，月環(huán)比減少47.9%，年同比增長48.3%。

圖：焦炭庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

原料端12月總體不太緊張，鐵礦供給繼續(xù)增長，導(dǎo)致港口庫存持續(xù)攀升；焦炭產(chǎn)量減少，但總庫存月環(huán)比回升。由于鋼材產(chǎn)量受限，原料很難出現(xiàn)較大上漲。原料供給相對粗鋼產(chǎn)量來說，維持相對過剩。

（二）鋼材及螺紋鋼的供應(yīng)

1、利潤

2021年12月螺紋鋼利潤較好，尤其高爐維持了較高的利潤，但電爐在月末利潤明顯縮窄。高爐利潤維持在800元/噸附近。但鋼廠受到限產(chǎn)影響，雖然利潤高，生產(chǎn)積極性較好，但未能實質(zhì)上促進(jìn)產(chǎn)量的增長。鋼廠利潤較好導(dǎo)致對原料的壓價有所緩解，鋼廠對部分原料進(jìn)行了補庫，故12月鋼廠利潤比11月即期利潤中樞略有下游200-300元/噸。但年同比鋼廠利潤大幅增加。

圖：螺紋鋼利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

2、產(chǎn)量

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月粗鋼產(chǎn)量94636萬噸，同比下降2.6%；其中11月單月產(chǎn)量6931萬噸，同比下降21.6%。粗鋼產(chǎn)量劇烈下降主因在于政策性限產(chǎn)。預(yù)計由于北方維持取暖季限產(chǎn)以及冬奧會事件性限產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量很難迅速反彈，預(yù)計低產(chǎn)量將維持至1季度。低產(chǎn)量有助于緩解需求下降對鋼材的利空，與此同時也會維持對原料偏低的需求。

圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

鋼筋產(chǎn)量與鋼材，維持低位。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，鋼筋2021年1-11月產(chǎn)量23184萬噸，同比減少4.1%，單月產(chǎn)量1772萬噸，同比下降25.0%。

圖：鋼筋產(chǎn)量（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

維持如此低的產(chǎn)量下，鋼材庫存同比仍然還是增加的。根據(jù)鋼協(xié)數(shù)據(jù)，重點鋼企12月中旬庫存1357萬噸，同比上升4.0%。根據(jù)數(shù)據(jù)，鋼材社會庫存879萬噸，同比上升3.9%。按照目前的鋼材產(chǎn)量和消費來看，目前庫存并不算低。

圖：鋼材庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

螺紋鋼的庫存壓力相較其他品種更輕一些，雖然旺季去庫存情況不理想，但是進(jìn)入12月以后，淡季市場有一部分被壓抑的需求被釋放了出來，導(dǎo)致12月降庫情況比較好。根據(jù)數(shù)據(jù)，截止2021年12月24日螺紋鋼社會庫存342萬噸，同比下降5.6%；截止12月24日螺紋鋼企業(yè)庫存178萬噸，同比下降14.4%。12月鋼廠庫存明顯去化，在漲價中，鋼廠完成了庫存往下游的轉(zhuǎn)移。

圖：螺紋鋼庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

（三）鋼材需求

鋼材出口需求保持平穩(wěn)。根據(jù)國家海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年1-11月，鋼材出口量6188萬噸，累計回升26.7%。但單月11月出口436萬噸，比2020年同期略有下降。

圖：鋼材出口（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

房地產(chǎn)需求呈現(xiàn)前高后低。伴隨疫情之后各國政策為市場注入流動性，在2021年年初房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一波躁動，但政策面及時打壓，重申“房住不炒”，對整個房地產(chǎn)鏈條限制資金流入，造成了下半年房地產(chǎn)新開工的回落和鋼材需求的回落。11月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)同比仍然處在低位，但是環(huán)比有季節(jié)性改善。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，全國房屋新開工面積182820萬平方米，同比減少9.1%，降幅繼續(xù)擴大。在6月前單月新開工還保持較高增速，但7月后新開工面積增速大幅下降，7月單月開工17660萬平方米，同比降幅21.5%，環(huán)比降幅34.5%，堪稱斷崖式下降，單月值低于前三年水平，直接拖累累計增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。8月單月開工也沒有出現(xiàn)很多機構(gòu)預(yù)期的回升，而是繼續(xù)下降，8月單月開工為16553萬平方米，環(huán)比繼續(xù)下降6.3%，同比下降16.8%。9月單月開工17441萬平方米，同比下降13.5%。10月為12792萬平方米，同比下降20.9%，降幅遠(yuǎn)超預(yù)期。11月單月開工16083萬平方米，同比降幅縮窄至21.0%，但降幅仍然較大，環(huán)比有16.7%的季節(jié)性改善。市場雖然期待房地產(chǎn)政策的放松會使得地產(chǎn)需求重新走強，但地產(chǎn)商目前仍然在破產(chǎn)邊緣掙扎，政策并未有太大的刺激出現(xiàn)，百城拿地數(shù)據(jù)僅有往年的1/3。仍然不看好來年的地產(chǎn)需求。

圖：房屋新開工面積（單位：萬平方米、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

基建投資方面，我們認(rèn)為會起到穩(wěn)定的作用，但很難有大的作為。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，我國固定資產(chǎn)投資完成額494082億元，同比增長5.2%。但增速一路回落。

圖：固定資產(chǎn)投資完成額（單位：億元、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

機械加工行業(yè)稍好，但增速下半年也出現(xiàn)回落。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，我國金屬切削機床產(chǎn)量54.3萬臺，同比增長29.9%。機械行業(yè)仍然保持了一定的韌性。

機械行業(yè)有一些新能源等的細(xì)分項目需求較好。但是例如重卡、工程機械類會隨著地產(chǎn)的回落而萎縮。

圖：金屬切削機床（單位：萬臺、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

汽車行業(yè)2021年前高后低，但減產(chǎn)并非是需求不行而是因為供應(yīng)鏈的問題，10月、11月產(chǎn)量環(huán)比有所回升，但同比仍然下降。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，全國汽車產(chǎn)量2364萬輛，同比增長7.1%，7月單月產(chǎn)量180萬輛低于前5年水平，單月產(chǎn)量堪稱斷崖式下降，主因可能是汽車缺芯。8月產(chǎn)量175萬輛也沒有明顯回升。9月產(chǎn)量略有好轉(zhuǎn)為221萬輛，但同比仍然下降10.5%。10月汽車產(chǎn)量有所回升，236萬輛。同比下降4.5%。11月汽車產(chǎn)量273萬輛，同比下降2.8%。

圖：汽車產(chǎn)量（單位：萬輛、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年11月全國彩電產(chǎn)量1765.8萬臺，同比下降7.5%；1-11月累計產(chǎn)量16653.7萬臺，同比下降4.6%。11月全國空調(diào)產(chǎn)量1662.8萬臺，同比增長3.7%；1-11月累計產(chǎn)量19741.4萬臺，同比增長11.4%。11月全國冰箱產(chǎn)量808.5萬臺，同比下降10.3%；1-11月累計產(chǎn)量8253.3萬臺，同比下降0.2%。11月全國洗衣機產(chǎn)量843.8萬臺，同比下降1.5%；1-11月累計產(chǎn)量7833萬臺，同比增長11.1%。家電產(chǎn)量延續(xù)弱勢，除了空調(diào)外，其他產(chǎn)量均有所下降。

圖：家電產(chǎn)量累計同比（%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

由于疫情影響了各地海運的效率，2021年金屬集裝箱產(chǎn)量劇增，增加了對鋼材的需求。但是9月單月產(chǎn)量見頂。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國2021年1-11月金屬集裝箱累計產(chǎn)量21168萬立方米，累計同比增長129.7%。集裝箱對鋼材的需求為歷史最高水平。預(yù)計2022年會有所回落。

圖：集裝箱產(chǎn)量（立方米、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月民用鋼船產(chǎn)量同比增長11.6%至3079萬噸，造船業(yè)維持了堅挺，11月增速有所提升。

圖：鋼船產(chǎn)量（萬載重噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

三、總結(jié)與展望

2021年12月鋼價總體走勢震蕩反彈。在前期供需雙降，原料塌陷的劇烈下跌中，中下游的投機性庫存需求也受到了抑制，跌幅過大之后，12月可以看成是鋼價淡季的超跌反彈。淡季市場對實際需求的下滑敏感度下降，供給保持在低位，投機性補庫需求有所恢復(fù)。截止12月24日收盤，12月螺紋鋼期貨主力合約2205價格從4163元/噸上漲至4519元/噸，漲幅8.6%。

螺紋鋼現(xiàn)貨價格反彈幅度不及期貨，特別是最便宜交割品僅在同期上漲了10元/噸。但最便宜交割品從11月底的華東轉(zhuǎn)移至華北。12月華北需求繼續(xù)萎靡，期貨上漲也未能提振價格，天津螺紋鋼從4720元/噸下跌至4700元/噸。華東價格有所回暖，根據(jù)數(shù)據(jù)，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格從4780元/噸上漲至4870元/噸，漲幅1.9%。現(xiàn)貨漲幅低于期貨導(dǎo)致基差有所收斂。

原料端12月總體不太緊張，鐵礦供給繼續(xù)增長，導(dǎo)致港口庫存持續(xù)攀升；焦炭產(chǎn)量減少，但總庫存月環(huán)比回升。由于鋼材產(chǎn)量受限，原料很難出現(xiàn)較大上漲。原料供給相對粗鋼產(chǎn)量來說，維持相對過剩。

2021年12月螺紋鋼利潤較好，尤其高爐維持了較高的利潤，但電爐在月末利潤明顯縮窄。高爐利潤維持在800元/噸附近。

供應(yīng)上保持低位，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月粗鋼產(chǎn)量94636萬噸，同比下降2.6%；其中11月單月產(chǎn)量6931萬噸，同比下降21.6%。粗鋼產(chǎn)量劇烈下降主因在于政策性限產(chǎn)。預(yù)計由于北方維持取暖季限產(chǎn)以及冬奧會事件性限產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量很難迅速反彈，預(yù)計低產(chǎn)量將維持至1季度。低產(chǎn)量有助于緩解需求下降對鋼材的利空，與此同時也會維持對原料偏低的需求。

需求上仍然不佳。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，全國房屋新開工面積182820萬平方米，同比減少9.1%，降幅繼續(xù)擴大。降幅遠(yuǎn)超預(yù)期。11月單月開工16083萬平方米，同比降幅縮窄至21.0%，但降幅仍然較大，環(huán)比有16.7%的季節(jié)性改善。市場雖然期待房地產(chǎn)政策的放松會使得地產(chǎn)需求重新走強，但地產(chǎn)商目前仍然在破產(chǎn)邊緣掙扎，政策并未有太大的刺激出現(xiàn)，百城拿地數(shù)據(jù)僅有往年的1/3。仍然不看好來年的地產(chǎn)需求。

供需雙減，現(xiàn)貨偏弱，電爐有成本支撐，期貨收基差后，預(yù)計1月鋼價以震蕩為主。

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