對俄制裁升級，歐盟鋼材及半成品供應明顯縮量

自2月下旬以來，俄烏沖突升級。在美歐多國宣布對俄羅斯實施制裁，將多個俄羅斯銀行排除Swift后，市場對于地緣恐慌情緒提升，對俄烏資源品和工業品貿易受阻的擔憂也進一步加劇。俄烏對外貿易受沖突的影響性質有所不同，烏克蘭的主要問題在于武裝沖突對國內工業生產和港口運輸帶來的紊亂，何時緩解取決于沖突持續的時間。而俄羅斯的問題更在于歐美國家對其進行的經濟制裁以及制裁形式。

從鋼鐵行業來看，俄羅斯、烏克蘭所在的獨聯體地區是重要的鋼鐵生產和出口國。俄羅斯是全球第5大鋼鐵生產國，根據WSA統計，2021年俄羅斯粗鋼產量約7600萬噸，占全球產量的4%左右。烏克蘭粗鋼產量2140萬噸，占全球產量的1.12%。貿易方面，2021年俄羅斯鋼坯及鋼材出口量約3054萬噸，凈出口2608萬噸，約占其國內粗鋼產量的34%。而烏克蘭2021半成品及成品鋼材的凈出口占粗鋼產量的比重則達到65%以上的比重。因此，從俄烏本國角度而言，一旦鋼鐵貿易受阻，國內需求不太可能承接這么大的供應回流，最終都會影響到本國鋼鐵企業的生產。

從品種看，2021年俄羅斯長材和板材的出口量分別占全球貿易總量的5%和4.6%，烏克蘭則分別占3%和2.5%左右，如果兩國的鋼鐵出口完全受阻，會影響全球成品鋼貿易量的7%左右。而相較于成品鋼，俄烏兩國在初級制成品的貿易領域則占據著更加重要的地位。2021年在全球鋼坯貿易中，兩國鋼坯出口合計占37%的份額。此外，兩國也還有不小比例的生鐵出口，占據了全球生鐵貿易量的一半左右。

歐洲是俄羅斯和烏克蘭鋼鐵產品主要出口目的地，其中占比最高的是歐盟地區，在兩國鋼鐵類產品出口中均占到30%以上的比重。另外，亞洲、北美也是比較重要的出口目的地。因此，在歐盟及美加英對俄羅斯實施制裁后，影響最大的還是歐盟地區的鋼鐵產品供應。根據WSA統計，2021年歐盟合計粗鋼產量1.53億噸。若俄羅斯受到制裁，其出口歐盟的鋼鐵產品（含半成品）約占歐盟粗鋼產量的6.4%。而若烏克蘭受戰爭影響，港口發運持續受阻，這一影響將提升到10%以上。從具體國家看，土耳其是俄烏最大的鋼鐵產品出口目的國。此外，比利時、意大利、波蘭等歐盟國家以及墨西哥也是主要的俄烏鋼材出口目的地。

從價格表現看，在俄烏沖突升級后，獨聯體地區基本上已經沒有出口鋼材和鋼坯的報價。而近期海外價格變化顯示，土耳其及印度報價對俄烏沖突較為敏感，尤其是土耳其鋼坯出口報價有較大漲幅。但其他區域經過2月以來的上漲后，價格基本已經平穩，甚至近期表現偏弱，也意味著需求端亮點有限。整體來看，若俄烏鋼鐵產品出口持續受阻，將造成歐盟等地區鋼鐵供應較大的缺失。對于海外鋼價整體帶來偏多影響，而價格能否隨之有明顯的上漲則取決于需求的承接能力。

中國出口拉動偏間接，中俄貿易變化或影響鋼坯價格

俄烏沖突對于中國鋼材市場的影響主要體現在兩方面，一是對俄烏鋼鐵類產品直接進出口的影響；二是對中國鋼材出口需求的間接拉動。

在對俄烏進出口方面，俄羅斯也是中國重要的鋼鐵貿易伙伴。中國對俄羅斯是鋼材的凈出口國，鋼坯等初級制成品的凈進口國，2021年進出口總量基本平衡。烏克蘭情況與俄羅斯較為類似。近十年來，中國向俄羅斯的鋼材凈出口相對比較穩定。但受內外價差變化和國內政策的影響，俄羅斯對中國鋼坯進口量近幾年波動明顯放大。2020年隨著海外鋼坯大規模涌入，俄羅斯進口鋼坯占國內鋼坯進口總量比重超過17%。而2021年，由于價差的收窄和俄羅斯加征出口關稅的影響，下降至6%左右。整體來看，俄羅斯也對中國鋼坯資源形成了一定的補充。在俄羅斯受外部制裁加劇的情況下，市場普遍預期其對中國的資源輸出會有明顯的增加，即有更多低價鋼坯等資源流向中國。但目前來看，局勢的變化也伴隨著更多的風險和變數。近期微觀調研顯示，國內與俄羅斯相關的鋼鐵貿易也多數處于暫停的狀態。因此，若后期中俄貿易沒有受到明顯影響，預計來自俄羅斯的鋼坯進口或有所增加，對國內鋼坯價格和長材將形成壓制。但若中俄貿易也受到風險升級的影響，鋼坯進口受到影響，加上全球鋼坯貿易中獨聯體國家占據主要市場份額，預計海外鋼坯價格堅挺也會導致國內螺紋鋼坯價差收窄。

在間接出口需求方面，2015年以來，全球鋼鐵主要的凈出口區域也主要在獨聯體和亞洲。亞洲主要集中在東亞和印度。因此，若獨聯體鋼鐵出口缺失，補充資源也基本來源于亞洲地區。不過，獨聯體鋼鐵資源主要的流向區域與中國鋼材出口的主要區域有較大差別。2021年，中國超過60%的出口鋼材流向亞洲地區，流向歐盟和北美的鋼材出口僅分別占4.5%和2.1%。而歐盟主要的鋼材貿易伙伴包括土耳其、俄烏以及印度等國家，中國的排位并不算靠前，甚至低于越南。因此，在俄烏沖突升級后，反應最為迅速的也是土耳其和印度鋼材的出口報價。若北美和歐盟地區制裁限制了俄羅斯鋼材出口，中國鋼材受其直接拉動流向歐美市場的規模可能也并不明顯，但不排除會繞道越南等東南亞地區形成間接出口。

總結來看，若歐美地區對俄羅斯的制裁導致鋼鐵半成品及成品出口持續受阻，預計將導致歐洲地區整體供應偏緊，歐盟受到的影響最為明顯，對海外鋼價形成支撐，預計也會帶來歐盟與其他區域價差的擴大。同時，會更為明顯的拉動土耳其、印度等主要歐盟鋼材出口國的價格。而對于中國來說，由于向歐美直接出口比例有限，影響會相對間接。從品種角度看，海外供應減量預期、海外鋼價的上漲以及國內地產需求的疲弱使得板材呈現偏強的格局，隨著近期卷螺價差的迅速走闊，后續需關注海外實際需求的承接情況。此外，中俄貿易后續的發展預計會對坯料和螺坯價差產生影響。若中俄貿易沒有明顯影響，預計將會導致更多的鋼坯資源流向中國，對坯料和長材、型鋼等鏈條形成不利影響。而如果形勢升級導致中俄貿易也出現阻礙，預計海外鋼坯偏強也會帶動國內坯料價格堅挺，與成材價差收窄。

返回列表