為維護銀行體系流動性合理充裕，9月5日，中國人民銀行（下稱“央行”）以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率維持2%不變。鑒于當日有20億元逆回購到期，故央行公開市場實現零回籠零投放。從本周來看，周二至周五（9月6日至9月9日）每日還將分別有20億元逆回購到期。

6月中下旬以來，央行逆回購操作一改以往以100億元為主的固定量投放模式，操作量頻繁發生變化。不過自7月27日以來至今，央行每日逆回購操作量穩定保持在20億元。

談及央行開展低量逆回購操作，光大銀行(2.890, 0.02, 0.70%)金融市場部宏觀研究員周茂華在接受《證券日報》記者采訪時表示，央行是根據資金面情況進行靈活操作。一方面，7月份以來市場流動性略偏寬松；另一方面，向市場釋放出央行將繼續保持流動性合理充裕的信號。

全國銀行間同業拆借中心數據顯示，9月5日，隔夜Shibor（上海銀行(5.970, 0.06, 1.02%)間同業拆放利率）下行14.2個基點報1.033%，7天Shibor下行10.1個基點報1.409%，14天Shibor下行5.6個基點報1.372%，均處于較低水平。此外，截至9月5日17時，DR007（銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率）加權平均利率為1.3501%，遠低于當前7天期逆回購利率。

從9月份的流動性擾動因素來看，中國銀行(3.050, 0.01, 0.33%)研究院高級研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，9月份一般是財政支出大月，財政存款可能下降，將為流動性提供一定支撐。但另一方面，流動性面臨的壓力同樣較大，臨近季末，銀行監管考核壓力增大，流動性需求增多。9月份將有6000億元中期借貸便利（MLF）到期，美歐等發達經濟體央行均可能在9月份大幅加息，新興市場金融波動將持續并蔓延，在避險情緒影響下，我國跨境資本流動和國內流動性也將面臨一定壓力。

“整體來看，9月份流動性面臨的不確定因素要多于8月份。”王有鑫認為，目前從流動性供需格局來看，流動性供給相對充裕，在流動性需求偏弱和利率中樞不斷下移背景下，央行逆回購操作規模降至20億元已經可以發揮穩定市場流動性的作用。

8月15日，央行調降逆回購、MLF利率10個基點。對于年內兩者利率是否還有進一步下調的可能，接受采訪的專家普遍認為可能性較低。

“8月份央行調降OMO（公開市場操作利率）、MLF利率，LPR報價也隨之下行。”中信證券(19.270, 0.03, 0.16%)首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時認為，在這一政策刺激下，9月份不會繼續“降息”。換言之，“降息”工具進入了“冷卻期”。然而，貨幣政策依然面臨著穩增長和防風險的雙重壓力，在當前背景下，結構性貨幣政策工具仍有較大的落實空間，或將成為最優選擇。

明明進一步表示，一方面，國內經濟下行壓力仍存，穩增長任務重大，信用渠道有待疏通，需要貨幣政策予以支持；另一方面，海外政策溢出風險仍存，匯率和資本外流壓力制約了我國貨幣政策空間。綜合來看，目前貨幣政策工具的選擇既要珍惜總量性政策的空間，又要加大對重點領域和薄弱環節的信貸支持力度。

周茂華認為，從目前內外形勢來看，央行短期進一步下調利率的可能性偏低。當前，國內財政、貨幣等政策持續發力，實體融資逐步恢復。從目前市場利率看，流動性邊際收斂，但整體仍偏寬松，預計央行短期將繼續維持低量操作。

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