中國人民銀行日前發(fā)布了《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）。《報告》指出，當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，海外通脹高位運行，全球經(jīng)濟下行風險加大，國內(nèi)經(jīng)濟恢復發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。但要看到，我國構(gòu)建新發(fā)展格局的要素條件較為充足，有效需求恢復的勢頭日益明顯，經(jīng)濟韌性強、潛力大、回旋余地廣，長期向好的基本面沒有改變。要保持戰(zhàn)略定力，堅定做好自己的事。

同時，《報告》明確了下一階段貨幣政策的主要思路。與《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》相比，此次《報告》中出現(xiàn)多個新提法，釋放了新的政策信號。

年內(nèi)降準降息可能性較小

在下一階段主要政策思路方面，《報告》提出，“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅持不搞‘大水漫灌’，不超發(fā)貨幣，為實體經(jīng)濟提供更有力、更高質(zhì)量的支持”。同時，還特別強調(diào)“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”，這是《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中并未提及的。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為，這意味著短期內(nèi)，貨幣政策將主要通過結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，包括下調(diào)5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、加大對房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實施降息、降準的可能性較小。

對于“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”的提法，廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認為有以下幾層思考。首先，目前地緣政治沖突仍擾動世界能源供應，發(fā)達經(jīng)濟體高通脹粘性較強，外部輸入性通脹壓力依然存在；其次，一段時間以來，我國廣義貨幣（M2）增速處于相對高位，若總需求進一步復蘇升溫，可能帶來滯后效應；再次，受冬季豬肉采購和采暖需求旺盛、春節(jié)錯位等因素影響，特別是疫情防控更加精準后，消費動能可能快速釋放，也可能短期加大結(jié)構(gòu)性通脹壓力，對此要密切關(guān)注，加強監(jiān)測研判，警惕未來通脹的反彈壓力。

值得一提的是，“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動應對，提振信心”并未出現(xiàn)在此次報告中。浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為，這或意味著央行流動性調(diào)控寬松程度的邊際收斂。核心原因在于央行從金融穩(wěn)定角度，對防止資金空轉(zhuǎn)的考量及匯率、國際收支重要性的提高。當前貨幣政策首要目標在穩(wěn)增長保就業(yè)、金融穩(wěn)定、穩(wěn)匯率及國際收支間高頻切換，政策基調(diào)將在穩(wěn)健略寬松及穩(wěn)健中性之間靈活切換。

用好用足穩(wěn)樓市政策空間

在市場普遍關(guān)注的房地產(chǎn)方面，《報告》在延續(xù)了《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中“牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，穩(wěn)妥實施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求”提法的基礎(chǔ)上，新增了“推動保交樓專項借款加快落地使用，并視需要適當加大力度，引導商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權(quán)益”的表述。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進對《證券日報》記者表示，今年央行三個季度的貨幣政策執(zhí)行報告都提及了“三個堅持”，充分體現(xiàn)了政策的定力，也體現(xiàn)了在政策寬松下的底線思維。

對于此次《報告》的新提法，嚴躍進認為，保交樓專項借款加快落地使用，客觀上要求相關(guān)部門積極提供資金支持，也要求此類資金加快進入項目工地，對于緩解一些工地資金短缺問題、加快年底項目竣工等方面具有積極的作用。同時，鑒于“引導商業(yè)銀行提供配套融資支持”，預計11月份至12月份，相關(guān)銀行就會積極研究這項金融工具。無論是國有商業(yè)銀行還是股份制商業(yè)銀行，都會強化這類融資工作的研究和資金投放。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，此前已經(jīng)密集出臺一系列穩(wěn)樓市政策，接下來首要的是推動和指導各區(qū)域因城施策，用好用足穩(wěn)樓市政策空間，積極推進保交樓，穩(wěn)定市場信心，促進樓市企穩(wěn)回暖。

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