本周，美聯(lián)儲(chǔ)將迎來(lái)年內(nèi)最后一次貨幣政策會(huì)議。與加息的節(jié)奏變化相比，市場(chǎng)更關(guān)心美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策走向問(wèn)題上將釋放哪些信號(hào)。結(jié)合近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況看，美聯(lián)儲(chǔ)為貨幣政策轉(zhuǎn)向的鋪墊或許已經(jīng)開(kāi)始。

11月23日美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，11月份貨幣政策會(huì)議上，絕大多數(shù)與會(huì)官員認(rèn)為“盡快放緩加息速度將是合適的”。11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率水平，但可能從12月份開(kāi)始縮小加息幅度。市場(chǎng)據(jù)此認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本周會(huì)議將加息幅度下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)，將是大概率事件。

不過(guò)，對(duì)于此次會(huì)議之后美聯(lián)儲(chǔ)采取什么樣的政策走向，各方的看法分歧較大。

鷹派觀點(diǎn)認(rèn)為，有跡象表明通脹形勢(shì)在緩解，但美聯(lián)儲(chǔ)“還有更多工作要做”。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)約翰·威廉姆斯和圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)詹姆斯·布拉德在11月底表示，美聯(lián)儲(chǔ)明年可能不得不將利率保持在5%以上，這一利率水平可能持續(xù)到2024年。鴿派則認(rèn)為，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年將出現(xiàn)衰退，因此美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策恐怕不會(huì)持續(xù)太久。部分美國(guó)金融界人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年9月開(kāi)始降息。

而美聯(lián)儲(chǔ)真實(shí)態(tài)度并不明朗。鮑威爾11月底的發(fā)言恰似“打太極”：既強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)距恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)“仍有很長(zhǎng)的路要走”，同時(shí)又稱當(dāng)利率接近“足以降低通脹的限制性水平時(shí)”，美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息步伐“是有道理的”。真可謂四平八穩(wěn)、滴水不漏。

有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)如果通過(guò)加息很快壓制住通脹并穩(wěn)定物價(jià)自然是最理想結(jié)果，倘若實(shí)現(xiàn)不了，那么在經(jīng)濟(jì)衰退之前拓展更多政策空間也未嘗不是理性選擇。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問(wèn)題上既不能松口太多，同時(shí)也需要為接下來(lái)的各種可能有所鋪墊。

一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率正在上升。早在今年10月中旬，美國(guó)媒體對(duì)66名經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，63%受訪者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將于未來(lái)12個(gè)月內(nèi)陷入衰退。11月28日，美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里斯表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退隨時(shí)可能發(fā)生，“因?yàn)槊绹?guó)所有的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要么已經(jīng)處于衰退區(qū)域，要么在最近幾個(gè)月一直朝著這個(gè)方向發(fā)展”。11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告（褐皮書(shū)）顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，物價(jià)水平繼續(xù)攀升。

另一方面，利率持續(xù)走高對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在不斷累積。3月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)6次加息，其中最近4次均加息75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)還于6月份啟動(dòng)縮表，從9月份開(kāi)始出現(xiàn)明顯提速。通常情況下，美國(guó)利率水平越高，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的意愿越低，資金抽離使得國(guó)債收益率隨之調(diào)升，這也導(dǎo)致貸款成本更高，并引發(fā)股市暴跌。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，美元急劇升值，已在全球范圍產(chǎn)生嚴(yán)重破壞性后果，令不少國(guó)家本幣貶值、資本外流、償債成本上升、輸入性通脹加劇，一些國(guó)家陷入貨幣或債務(wù)危機(jī)，不得不大規(guī)模拋售美債來(lái)應(yīng)對(duì)，這又進(jìn)一步對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率形成上行壓力。

綜合這些情況看，美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向雖然并不急迫，但卻仿佛是一只身影若隱若現(xiàn)的“灰犀牛”。這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的相關(guān)鋪墊工作或許已經(jīng)展開(kāi)。鮑威爾11月30日曾頗有意味地說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，但實(shí)現(xiàn)這一結(jié)果的可能性正在下降。接下來(lái)的這周，且看他又會(huì)釋放哪些風(fēng)聲。

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