8月9日，《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》（下稱“報告”）重磅發布，在總結上半年貨幣政策執行情況、全面分析當前經濟金融形勢的基礎上，還闡釋了下階段政策取向及工作重點，釋放了積極信號。

總體來看，中國人民銀行表示，下階段，穩健的貨幣政策要注重平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系，增強宏觀政策取向一致性，加強逆周期調節，為完成全年經濟社會發展目標任務營造良好的貨幣金融環境。

而針對市場的普遍關注，報告還開設了多個專欄聚焦利率機制問題、闡述住房租賃產業可持續發展，以及提醒公眾投資者審慎投資、警惕債市風險。

——三輪“組合拳”支持經濟回升向好

根據報告，總體看，今年以來貨幣政策立場是支持性的，為經濟持續回升向好提供了金融支持。金融總量合理增長，信貸結構持續優化，融資成本穩中有降，人民幣對一籃子貨幣穩中有升。

梳理來看，年內迄今貨幣政策已接連打出三輪“組合拳”，有力支持經濟回升向好。

如在年初，市場上對全年經濟增長存在一些擔憂。1月24日，央行相繼下調支農支小再貸款及再貼現利率0.25個百分點、降準0.5個百分點，釋放中長期流動性超1萬億元；至2月20日5年期以上LPR又下行0.25個百分點，為2019年LPR改革以來最大降幅。貨幣政策靠前發力，助力經濟實現良好開局。

步入年中，繼總量發力后央行又在結構上下大工夫。5月17日，房地產領域重磅政策集中出臺。央行連續發布多項通知，包括降低個人住房貸款最低首付比例、取消個人房貸利率下限、下調公積金貸款利率，同時還設立了3000億元保障性住房再貸款，政策力度空前，有效緩釋房地產市場風險。

三中全會之后，央行加快深化改革、積極響應部署。7月22日，公開市場7天期逆回購利率、常備借貸便利利率以及1年期和5年期以上LPR均同步下行10個基點。至7月25日，1年期中期借貸便利利率又接續下行20個基點，通過系列降息進一步推動實體經濟綜合融資成本穩中有降，增強經濟回升向好態勢。

——市場化的利率形成和調控機制不斷完善

重點話題方面，報告在專欄1、2中聚焦了利率機制問題，一篇梳理存貸款利率市場化改革的演進脈絡，另一篇介紹了近期央行完善利率調控框架方面的一些改革舉措。

業內人士表示，利率市場化是央行長期持續推進的重要改革，兩篇專欄分別從穩慎推進完善利率形成和調控機制角度切入，體現了央行既能“放得活”又能“管得住”的深化改革要求。

形成機制方面，在央行的持續推進下，存貸款利率已實現市場化定價。其中貸款利率由金融機構根據資金成本、風險溢價等情況，參考LPR與客戶自主協商確定；存款利率定價則總體由金融機構根據市場利率變化和自身經營需要自主確定。

據前述業內人士介紹，2023年以來，企業貸款利率和定期存款利率均下降約30個基點。

調控機制方面，通過調整優化公開市場操作等方式，央行進一步增強了利率調控能力。在受訪人士看來，央行近期一系列操作，有效體現了三中全會精神，寓改革于調控之中。

例如，央行通過將7天期逆回購操作招標改為固定利率的數量招標，明確其政策利率地位，提高操作效率，穩定市場預期。同時增加午后臨時正、逆回購操作，在不改變現有利率走廊格局的情況下，既保持足夠的彈性和靈活性，又有利于引導市場利率更好圍繞政策利率中樞平穩運行。

——支持住房租賃產業可持續發展

報告中，專欄3聚焦支持住房租賃產業的可持續發展。有受訪人士表示，該專欄抓住了住房租賃產業這一關鍵點，闡釋了金融支持住房租賃產業的必要性和可行性，有利于兼顧當前與長遠。

從短期看，當前房地產市場也處在調整的特殊時期，很多新房賣不出去、二手房產空置，加大對住房租賃產業的支持，有助于盤活存量去庫存，平衡房地產市場供求，穩定預期。

從長遠看，總量上我國已“不缺房”，但結構上還有調整空間，新市民、青年人想租“好房子”；堅持租售并舉，支持越來越多的住房租賃優質企業進入市場，發展住房租賃產業，這些都是未來房地產新模式的重要方向。

報告認為，目前我國住房租賃業務仍處起步階段，房地產市場也處在調整的特殊時期，需要發揮金融和其它政策合力，通過盤活存量去庫存培育住房租賃產業。

在前述受訪人士看來，央行及時推出保障性住房再貸款新工具，支持企業批量收購存量住房用作保障性住房，可較快形成規模效應，同時多地也在財稅、土地、配套設施等方面提供支持，這些都有利于降低企業成本、增強產業商業可持續性。

其表示，有了上述金融和地方財政政策的支持，未來隨著住房租賃企業經營能力提升和市場商業化有效運轉，住房租賃市場將迎來更廣闊空間，長期看也有助于促進房地產業發展模式有序轉型。

——提醒公眾投資者審慎投資、警惕債市風險

今年以來，債市持續火熱，相關資管產品凈值和年化收益率走高，吸引了不少公眾投資者。報告也在專欄4中專門分析了資管產品凈值機制對公眾投資者的影響。

在受訪專家看來，過去幾個月，央行已通過多個渠道向市場提示債市風險，本期報告設置這一專欄，也旨在提醒公眾投資者理性評估市場風險，審慎開展相關資管產品投資。

例如專欄提示，在凈值化環境下，資管產品投資收益和風險是對等的，實際收益最終依賴于底層資產市場價值的動態變化，具有不確定性，投資者應當基于自身風險承受能力，理性判斷不同投資產品收益。存款利率看似偏低，收益是確定可實現的，對風險偏好較低的投資者而言，未嘗不是理性選擇。

此外，今年以來，我國長債利率下行，一些資管產品的長債配置增多，隨著短期內債券價格上漲，產品凈值走高。專欄也提示，資管產品投資者還應適度關注長債利率走勢。

業內專家分析，近幾個月長債收益率持續、快速下行，既反映市場對長期增長預期偏弱，也有短期供求擾動的影響。

“從我國2035年要實現人均GDP翻番目標和長期經濟基本面看，市場預期與經濟長期增長情況是存在偏差的，當前這么低的長債收益率是不可持續的。”在上述專家看來，未來利率回升，債券價格就會下跌，投向債市的資管產品凈值也會隨之回撤，現在入場的投資者，高位接盤的風險很大。（新華財經 翟卓）

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