十月多事之秋商品市場陰霾難散

2014-10-09 08:42:28來源：作者：

    截至9月份，大宗商品市場價格已連續3個月大幅下挫，鐵礦石等多個大宗工業原材料的價格創下多年來新低。而10月份，在美元強勢壓頂、經濟增長放緩、經濟結構調整、市場供應激增等背景下，工業品市場上空，利空似乎遠未消散。

    業內人士表示，10月份雖為工業品傳統消費旺季，但由于社會庫存持續處于高位，資金緊張沒有緩解，使得工業品面臨實物需求和投資需求齊降的不利局面。

    工業品的“黑色九月”

    國慶節后首個交易日，國內商品期貨市場工業品表現依然頹廢，文華商品工業品指數當日下跌超過1%，其中PTA、塑料、PP等品種跌幅居前，PTA1501主力合約以日跌幅5.83%領跌，另外煤焦鋼礦等鋼鐵產業鏈品種也有較大跌幅。

    從宏觀層面來看，中國經濟減速疊加經濟結構調整，不僅工業品總需求增速在放緩，而由于產能過剩，供應端的無效供應擠壓，使得煤焦鋼出現了持續的下跌。值得注意的是今年是改革之年，從降低能耗和降低單位資源消耗角度來看，煤炭、鐵礦石和鋼材都遭遇消費單位GDP消費強度的下降，導致期貨市場上煤焦鋼領跌工業品。

    以鐵礦石為例，今年以來鐵礦石價格持續下跌，累計跌幅已經超過41%。“從供應層面來看，由于2008-2010年強刺激政策，海外礦山和國內鋼廠產能擴張加速，而在2011年由于中國經濟開始步入換擋期，但產能調整步伐不能跟進，隱性需求下降對應新增產能的投資，供求面不斷惡化，庫存不斷擠壓。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示。

    中國是世界上最大的鐵礦石進口國，而我國鋼鐵以線材為主，板材其次，所以，螺紋鋼的價格與國內房地產走勢關系密切。格林大華期貨研究總監李永民對中國證券報記者表示，隨著國內房地產價格持續回落，房地產對螺紋鋼的需求量逐步減少，這就加大了螺紋鋼現貨壓力，從而推動螺紋鋼及周邊產品如鐵礦石、焦煤、焦炭價格持續走低。

    美元指數暴漲壓制商品

    對工業品等大宗商品原材料價格來說，美元是其國際計價貨幣，美元指數的漲跌是大宗商品市場的風向標。一般認為，在其他因素不變情況下，美元指數與商品價格呈反方向變化。

    數據顯示，近兩個月來，隨著美國QE政策逐步退出，美元指數開始止跌回升，目前已經沖高至86.75點左右，美元指數走強對國內外商品期貨價格都產生不同程度的抑制作用。

    程小勇指出，從美元指數來看，未來美元漲勢還有很大的空間，歷史上類似2014年這么長周期的漲勢出現過三次，如果歷史會重演的話，美元升值空間恐怕還有30%-55%。對于工業品而言，一方面美元計價的大宗商品面臨價值重估；另一方面，資金會從新興經濟體和商品市場外流，從而導致工業品的實物需求和投資需求齊降的不利局面。

    不過，李永民認為，美元指數走強雖然可以吸引美元回流，緩解美國資金不足的困境，但美元指數持續走高，必然影響到美國商品出口，這同樣會影響到美國政府的長期利益，因此，個人認為，從一個較長時間看，美元指數將在80-88點區間內震蕩整理，美元指數上漲對國內外期貨價格的利空影響也將逐步減弱。

    “美元指數的反彈主要是結合美國經濟和去年底的QE退出，不再放錢，同時經濟復蘇，美元購買力得到市場再度認可，自然開始受到歡迎。”民生期貨市場發展部副總經理屈曉寧說，對大宗商品市場自然不是好事，不過具體大宗商品要區別對待，幅度也有區分。

    傳統消費旺季仍難期待

    10月份為工業品傳統消費旺季，但是鑒于9月份工業品大多數旺季不旺，市場對10月份工業品市場漲跌仍有較大擔憂。

    “9月主要是以消化庫存為主，市場不可過度寄希望下游補庫或者重建庫存。在融資成本高企和現金流緊張周期，低庫存策略和流通環節高庫存壓力會一直存在，因此工業品在10月份尚難以看到反彈的契機。”程小勇表示，在樓市金融新政公布之后，我們也不可過度樂觀，對于煤焦鋼而言，樓市在年內以消化庫存為主，而能夠帶動煤焦鋼甚至有色消費的新房開工和施工面積的增速不會很快逆轉為加速上行。

    李永民也指出，從較長時期看，國內經濟正處于結構性轉型階段，政府領導人對國內GDP的容忍度不斷提高，加上房地產大幅上漲空間有限，因此今年消費增幅不會很大，因此，從中期看，10月份價格上漲也最好看作是一次反彈。

    金屬銅一般被認為是準確預測宏觀經濟的“銅博士”。對此，分析師表示，10月銅價大概率弱勢震蕩下行，“金九”下游需求不佳，“銀十”回暖預期減弱，下游企業資金面緊張，限制訂單及補庫存需求，大的基本面是銅礦供給充裕，供需矛盾將日漸突出，價格下行壓力比較大，不確定性是四季度國家出臺力度較大的刺激性政策、國儲局在價格合適的時候或有收儲動作。

    但屈曉寧認為，四季度投資增加外加需要沖業績，但是反彈幅度還是要看商品本身的供需關系，大背景不發生變化的情況下，有色金屬強于黑色板塊，化工板塊也會出現分化。

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