穿行、定位、推焦、熄焦……在山東能源集團旗下兗礦能源焦化廠區，7.63米頂裝焦爐持續運轉，單孔焦爐日產優質焦炭可達28噸。仔細觀察，赤紅的焦炭從炭化室推出的瞬間，現場操作人員早已退至中央控制室。百米外的智能化平臺上，工作人員輕點觸控屏，就可實時調整煤氣配比的參數。

從無人采掘到智能預警，從遠程集控到智慧物流，這樣的智能化場景，在山東能源集團下屬企業的生產線上比比皆是。

作為業務涵蓋煤炭電力新能源、高端化工新材料、現代物流貿易及戰略礦產資源的能源巨頭，山東能源集團2024年以超8500億元的營業收入，穩居中國企業500強第23位、世界500強第75位。在全球能源格局不斷變化的當下，這份成就的背后，離不開其對期貨工具的精準運用。

山東能源集團營銷貿易有限公司（下稱山能營貿）是山東能源集團的全資子公司，肩負著集團營銷、貿易、物流及政府儲備煤運營的重任，也是集團運用期貨工具進行風險管理的踐行者，業務范圍涉及能源商品、基礎原材料、化工等三大類30余種產品。

“大宗商品貿易中的不確定性一直存在，風險也天然存在，我們的職責就是把控風險邊界，有效利用期貨和衍生品市場，幫助企業規避風險、鎖定利潤，保障產業鏈的穩定運行。”山能營貿相關負責人對期貨日報記者表示，企業要高質量發展、實現轉型升級，就要重視衍生工具的運用，立足經營實際，對經營資產價值波動進行風險管理。通過套期保值，鎖成本、穩利潤；通過基差貿易，拓模式、穩收益；通過協同發展，強鏈條、護安全。

避險之錨，鎖定經營邊界

煤焦被稱為鋼鐵工業的“糧食”，支撐著我國每年超10億噸的粗鋼產量，在保障產業鏈安全穩定中發揮著基礎性作用。我國焦炭現貨市場是一個典型的成本支撐、需求驅動的市場。鋼廠與焦化廠直接協商定價（尤其是主流鋼廠的月度/旬度調價）是目前最具主導性的現貨作價方式。與此同時，期貨市場價格及現貨價格指數也被越來越廣泛地采納，作為現貨價格的重要參考，進一步豐富了市場作價方式。期貨又作為重要的風險管理工具，為企業的生產經營插上“安全的翅膀”，助力產業鏈平穩、高效運營。

營銷與貿易是山能營貿的核心業務，特別是在煤焦產業鏈中，山能營貿處于集團業務發展承上啟下的關鍵環節。作為全國第二大、華東第一大煉焦煤供應商，2024年山東能源集團自產及貿易煉焦煤銷量接近6000萬噸。

“幾年前，面對原料與庫存的跌價風險，企業往往處于被動的境地，只能無奈接受市場的波動，缺乏有效的應對策略。”山能營貿兗礦國際焦煤業務部部長張寧表示，雙焦價格波動較大，鋼廠采購價調整也比較頻繁。尤其是近兩年，焦炭市場整體呈弱勢運行態勢，為了有效應對自有庫存或已采購但未到貨的焦炭面臨的市場價格下行帶來的跌價風險，公司需要精準判斷采銷時機，同時擇機對沖庫存的減值風險，避免“買高賣低”的被動局面。

2024年，山能營貿利用期貨工具對焦炭現貨庫存進行保值，期貨端的盈利彌補了現貨端價格下跌帶來的損失，期現兩端合并計算后，尚有微小盈余。同時，山能營貿主動參與焦炭的基差貿易，通過期貨盤面鎖定基差，并結合點價銷售鎖定預期利潤，實現了期貨與現貨市場的雙重保障，既幫助企業維持了日常經營任務的有序開展，又起到了穩定經營現金流、促進其他業務協同發展的作用。

在業務模式上，一方面，山能營貿與焦化廠簽訂了長期合作協議，靈活開展鎖價零單交易，通過聯合銷售策略實現優勢互補，進一步增強了市場競爭力；另一方面，山能營貿主動與上下游產業鏈優秀的伙伴合作，在現貨交割、倉單制作銷售等方面渠道共享、優勢互補，在擴大銷售渠道的同時增加了收益，實現了很好的效益。

期貨和衍生品市場是企業管理風險的“工具箱”，用得好就是轉型升級的“助推器”。套期保值的目的不在于從期貨交易中獲取高額利潤，而是要用期貨交易的獲利補償現貨市場可能發生的虧損，或者用現貨市場的盈利彌補期貨市場的虧損，從而將整體盈虧控制在既定的范圍內。

套期保值的核心應以風險管理為出發點，每一筆業務的發生必須匹配現貨、鎖定邊界，就像井下作業絕不允許超層越界。衍生品只是一種工具和手段，企業運用衍生工具的目的是實現經營成本的優化、利潤的穩定和資源的高效配置，最終增強企業在不確定市場環境中的抗風險能力和競爭力。

制度筑基，構建風險屏障

近年來，越來越多的實體企業開始主動運用衍生工具構筑風險“防波堤”。然而，一些企業面對套期保值的管理與制度建設常感“頭疼”。

山能營貿期貨總監婁童賢表示，企業類型決定需求差異。生產型企業最大的任務是穩定生產，通過成本控制和銷售實現收益，本質上是通過價格管理賺取加工利潤，成本控制及銷售價格決定了利潤的多少。因此，企業應該千方百計降低成本并提高銷售價格，或者鎖定成本和銷售價格，從而賺取固定的加工利潤。從這個角度出發，生產企業運用期貨的目的更多是套期保值，以實現價格對沖，鎖定成本及遠期價格。企業經營者只要不斷提高生產效率，提升產量，利潤就會源源不斷。無論是工業企業還是農業企業，都有必要運用套期保值對沖價格風險、鎖定利潤或預期利潤，而且這個利潤實實在在、含金量高，直接伴隨現金流的流動。貿易型企業的目標是在采銷過程中獲取價差收益，簡單來說就是低買高賣，實現利潤的最大化。在風險可控可測算的前提下，企業可以利用衍生工具通過多種模式進行價格管理，實現最大收益。

生產型企業與貿易型企業風險管控路徑各異。作為肩負服務集團煤炭生產及政府儲備職能的企業，山能營貿雖非生產型企業，但在風險防控領域展現出獨特成效。2024年，公司完成煤炭銷售貿易量2.5億噸，規模穩居國內前列；貿易板塊單體指標躋身國內頭部企業前五；在焦炭、硅煤貿易領域居國內首位，鐵礦石與鋼材貿易量也領跑山東。伴隨貿易業務的持續拓展，期貨工具已成為管理風險、優化資源配置不可或缺的“緩沖墊”。在此過程中，一套科學完備的期貨管理制度的重要性遠勝于具體策略設計。

山能營貿立足“集權、分權、授權”管理思路，結合各貿易單位實際，采取“系統管理、差別管控”的工作措施，實施“一企一策”，推行集中管控、分類管理。同時，牢固樹立“保障+支撐、管理+服務”的風控理念，構建起覆蓋二級公司、三級單位的“網格化”風控體系，打造出具有山能營貿特色、務實高效的貿易業務管控機制。

山能營貿大宗商品風險管控體系建設有兩條重要的“心法”。一是健全的決策審批流程。衍生品業務采取業務單位和營貿公司兩級管理，業務單位提報方案，營貿公司審核方案，方案審批通過后嚴格按照計劃開展操作。對于涉及多部門審批的業務，由專職部門負責組織相關部門共同審議。特殊事項按照公司相關規定由貿易管理委員會審議。二是建立風控管理機制。事前推行期現方案“合規、預判”雙審核，既要求業務模式、品種、操作等符合公司管理制度，又要求期現交易方向符合研究院市場分析研判，從審批源頭杜絕業務違規操作，規避虧損低效業務，切實保障風險可測可控可承受。事中推行操作“線上、線下”雙管控，安排專人全程跟蹤業務，依托套保管控系統，實現期現匹配、盈虧核算、風險提示、違規制止。事后推行期現業務“一結、一查”雙復盤，業務執行完畢后，貿易單位開展一次重點業務復盤總結，營貿公司每半年至少組織一次現場監督檢查，確保問題排查無遺漏、業務安全無隱患、管控水平有提升。

婁童賢表示，風險管理首先要有風險意識，風險需要計算，要把潛在風險控制在最小的范圍，有防范措施、有應對手段，結果也能承受。管理團隊要有足夠的專業性，要懂業務，甚至在某些領域比業務人員還要專業。在黑色系市場中，即使是嚴格的套期保值業務也存在基差風險，要時刻保持對市場的敬畏、對業務的審慎。因此，在實際業務操作中，要將期現作為整體進行統籌管理，采取統一管理、統一核算、統一考核的方式，督促期現業務人員協同合作、相互配合，共同發掘市場機會，對沖價格風險。特別是在當前宏觀環境復雜多變、大宗商品市場競爭激烈的背景下，單一的現貨或期貨業務已經無法追趕產業升級、行業變革的速度，需要通過期現協作“兩條腿”走路的方式創新模式，提升綜合業務能力，方能實現企業高質量發展的目標。

制度筑基穩定航向，數字賦能暢通堵點。山能營貿在期現業務的管理上，始終秉持數字化、標準化、規范化的管理理念。2025年，山能營貿再次全面升級期現管控系統。此次升級以業務方案為引領、以期現精準匹配為核心，創新系統邏輯框架，直擊過往業務操作中的難點與管理痛點。

山能營貿中垠物產副總經理滿力表示，新升級的期現管控系統實現了期貨、現貨及交易數據的自動化導入與高效匹配，確保了業務操作與系統管控的無縫對接。在此基礎上，系統還融合了業務線上審批、期現精準匹配、數據內外直接聯通、敞口自動計算、盈虧實時追蹤監控、風險即時預警提示以及報表智能化生成等一系列強大功能。這一系列創新不僅極大地提升了工作效率，更實現了對期現業務全流程、多維度的全面監督與管理。

聚力賦能，錨定高質量發展

在全球供應鏈深度調整的背景下，我國企業國際化經營步伐加快，跨境風險管理需求顯著提升，急需推動期現結合向數字化、多元化轉型升級。大宗商品、新能源金屬、碳交易等領域的套保需求持續增長，人工智能與區塊鏈技術正加速賦能動態風險管控與跨境結算效率提升，產業鏈協同套保模式及國際化期貨品種的應用空間廣闊。

面對新形勢、新挑戰，山能營貿相關負責人認為，破題的關鍵在于建立系統化、規范化的風控體系，重視專業人才隊伍的建設，科學運用數智技術完善風控體系，將風險管理的理念根植于企業生產經營的方方面面。一方面，“專業的人做專業的事”，打造一支具有深厚理論基礎、嚴謹風險意識與合規意識，對實體業務有深刻理解的專業風險管理團隊，系統性地對企業發展過程中的潛在風險進行識別、量化、監控和管理；另一方面，推動科技與風控深度融合，借助數智力量整合期現數據，實現風險的動態監控與預警，提升決策的科學性與時效性。

當前，全球大宗商品價格波動較5年前大幅提升，國有企業用好期貨工具，不僅關乎企業的生存，更是守護產業鏈安全的時代使命。從山能營貿的經驗來看，國有企業參與期貨市場需建立在體系完善、人員專業、機構健全等基礎上，堅持風險可測、可控、可承擔的原則，要與企業當下的經營相適應，圍繞主營品種，風險防控為先，制度筑基要實，機制建設要新。

市場如海，風浪無常。衍生工具恰似舵盤與錨鏈：潮涌時避險，浪退時蓄能。當企業將風險管理的基因融入血脈，便能在轉型升級的巨浪中行穩致遠。

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